| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2008年11月12日 13:52 |
作者： |
金润 |
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评论：
增值税转型是指把现行的生产型增值税转为消费型增值税。生产型增值税，在计算增值税时不允许将外购固定资产的价款从商品和劳务的销售额中抵扣；消费型增值税,允许纳税人在计算增值税时从商品和劳务销售额中扣除当期购进的固定资产总额,厂商的资本投入品不算入增值额。
消费型增值税有利于企业增加可以抵扣的增值税进项税额，减少经营性现金流支出；降低固定资产的入账成本，从而减少折旧摊销，有利于降低公司未来营业成本，尤其是资本支出较大的公用事业企业和未来有较大资本开支计划的企业。
陕天然气作为公用事业企业，其运营资产主要以固定资产为主，目前其固定资产占总资产比例为54%，预计IPO项目8亿多完成以后，其固定资产占比在70%以上。虽然账面资产不享受增值税转型的好处，但是如果公司的经营模式不变，那么公司将受益于长期的资本开支抵税，减少经营性现金流支出。
公司折旧占管输成本比例在60%左右，增值税转型将使公司未来几年的资本开支形成的固定资产折旧减少，经营业绩有所提升。
我们上调公司09年EPS为0.63元，10年EPS为0.75元。维持08年EPS为0.54元，维持一年内目标价11元。鉴于公司年底供气瓶颈的解决，不排除业绩的超预期增长的可能，我们认为公司是弱势中良好的防御品种，维持增持评级。
(具体内容请见附件)
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