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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年02月19日 15:09 |
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2008年全年公司实现营业收入50.53亿元，同比下降9.40％；营业利润1.47亿元，同比增长3.36％；净利润为9919万元，同比增长31.58％；摊薄每股收益0.34元，符合预期。
铜价下跌提升综合毛利率。公司主营产品漆包线采取“铜价+9000元”的定价方案，同时加大资金回笼力度，努力降低库存，规避了铜价大幅度回落带来的风险。由于铜价下跌，公司2008年产品综合毛利率上涨0.45个百分点至6.41%，符合我们之前的判断。
下游不景气导致销售收入同比下降9.71%。公司的下游为小型电动机、制冷压缩机和微波炉变压器等制造商，下游的不景气给公司带来不利影响，公司总产量与总销量比计划分别减少88,449吨和90,142吨；其中特种电磁线产品产量77,620吨、销量79,346吨、销售收入445,931万元，分别比去年下降8.26%、5.40%、9.71%。
公司生产技术与产品优势明显。公司从美国、德国等国家引进高自动化的生产设备和检测仪器，具有当代国际先进水平。公司是国内特种电磁线行业的龙头企业，目前铜电磁线、铝电磁线和祼铜线的产能分别为8万吨、6千吨和1万吨。公司自主开发的变频电机用抗电晕电磁线为国内独有，填补了国内该领域空白。..与世界同行之首美国里亚公司合作，积极拓展国内市场。公司与世界大型电磁线和有色线产品制造商美国里亚电磁线公司合资设立多家控股子公司。目前已在铜陵、广东、天津、江苏设厂，公司贴近市场，以市场需求为目标，有效地减少了运输成本，提升公司的市场竞争能力。公司与美国里亚电磁线有合建铜陵精达里亚特种漆包线公司（精达控股70%），产品为高耐温等级铜圆漆包线，该合资公司的建设规模为年产3.5万吨，计划在2010年达产。我们预计该子公司营业收入将达到20.65亿元，2010年为公司每股收益提高0.15元。
盈利预测与风险提示：公司因前期技术改造，购买国产设备抵免所得税，导致08年所得税率为9.85%，保守起见，我们预计公司2009年和2010年的所得税率为25%。公司2009和2010年EPS分别为0.36元和0.50元，对应动态市盈率为15倍和11倍，维持对公司“中性”投资评级。风险提示：随着新竞争者的进入，公司毛利率下滑；以及2009年4月18日将有占流通股32.61%的股改限售股解禁。(具体内容请见附件)
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