| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月17日 15:03 |
作者： |
杨昕 |
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业绩基本符合预期
2008 年度实现水泥产量746.08 万吨、销量765.97 万吨，同比增长5.27%和10.58%。实现营业收入22.28 亿元、归属于上市公司股东的净利润1.95 亿元，同比增长26.82%、35.42%。全面摊薄EPS 为0.49 元。公司实现的净利润值较我们之前预测值低约2.5%，业绩表现正常。
水泥毛利率略有下降08 年公司水泥销售毛利率为26.19%，同比下降0.41个百分点，但仍高于06 年21.85%的毛利率水平。08 年32.5 水泥毛利率下降1.61 个百分点，42.5 水泥毛利率同比提升0.31 个百分点，52.5 水泥毛利率同比下降1.76 个百分点。08 年水泥销售均价为289.55%，同比增长17.12%，煤炭采购价格为698.4 元/吨，同比上升40.82%，水泥毛利率下降主因为煤炭成本的上升。
09 年经营计划稳健09 年公司经营目标为：经济效益实现增长幅度20%以上；水泥（熟料）生产、销售目标为：年生产熟料760 万吨（其中梅州基地382万吨，龙门基地312 万吨，福建基地66 万吨）；年生产销售水泥900 万吨(其中梅州基地460 万吨，龙门基地360 万吨，福建基地80 万吨）；余热发电供电量8200 万千瓦.时；实现节能20800 吨标煤；
投资吸引力一般08 年公司32.5、42.5 和52.5 水泥的销售收入占比分别为31.65%、66.99%和1.36%。公司水泥销售对房建市场的依赖性处于行业中等水平。尽管09 年基建拉动造成水泥行业结构性的增长，但我们依旧对全行业产能过剩的局面表示忧虑，广东水泥行业因房地产市场的衰退在08 年就已经受到明显影响，未来前景依旧不容乐观。尽管公司当前的吨水泥利润处于行业中上水平，但我们推荐买水泥股的理念始终为“买能够走出去的水泥企业”，而公司在区域内进一步拓展的空间受到海螺水泥、台泥、华润水泥等大企业的产能压制，使得其投资吸引力有所折扣。
(具体内容请见附件)
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