| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年02月16日 15:41 |
作者： |
金宇 |
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事件：
我们在上周拜访了中信国安的青海国安科技，同时也和青海盐湖研究所的专家就碳酸锂生产技术进行了一些交流，我们对国内的碳酸锂生产工艺作了一定的比较。
分析和评论：
碳酸锂量产还需观察，氯化钾生产提升短期盈利去年上半年碳酸锂装置设备改造和工艺调试中，由于氯化钾生产成本低，价格高，为了提升盈利能力，公司通过盐田和装置改造，把部分硫酸钾镁肥装置改为氯化钾生产，去年生产硫酸钾镁肥各15万吨左右，销售钾镁肥14.66万吨，氯化钾11.33万吨。钾镁肥目前销售价格在2300元/吨，氯化钾销售价格在3150元/吨（85％含量，标准产品在95％含量）。
碳酸锂下半年开始恢复生产，但老卤中氯化锂含量只维持在6g/l左右，东台只有4g/l左右，镁盐沉淀夹带问题存在，老卤浓度提升仍在技术攻关中，产能短期难以达到设计要求，2008年碳酸锂产量1123吨，销量897吨。
碳酸锂生产工艺上面，设备腐蚀问题基本解决，副产盐酸处理硼酸，在盐田自然挥发。老卤浓度问题受到沉淀夹带影响，短期估计难以提升。东台的采矿权问题目前仍然未定。
公司还销售了部分氧化镁、粗硼酸等，但价格相对较低，2009年精制部分精硼酸销售，精硼酸价格在3400元/吨，粗硼酸价格在1200元/吨左右。
国内碳酸锂生产路线比较国际上主要生产商智利的SQM、美国的FMC和德国Chemtall占80％市场份额，而国内生产商主要以新疆和四川地区以锂辉石矿提取为主（共有产能1.3万吨左右），经过我们和国内碳酸锂生产分离专家的交流，对国内碳酸锂生产路线的比较如下：
中信国安的煅烧分离法：主要的优点是能够分离高镁锂比的卤水成分，存在的问题副产大量稀盐酸回收问题，生产过程中产生酸雾污染，盐酸过剩无法处理，尽管预处理硼酸消耗一部分，完全处理有一定难度。同时煅烧中产生的大量氧化镁渣，由于镁渣中含有硼，镁硼分离非常困难，煅烧产生的镁资源利用还需要研究。煅烧的酸性环境对砖炉设备腐蚀问题也难以完全解决。青海国安采用的提升老卤浓度的办法，由于镁盐沉淀夹带影响，回收率将受到影响。另外，公司的发电和煅烧全部采用天然气，天然气成本仍将提升。
青海锂业膜法：目前青海锂业3000吨/年碳酸锂装置还在调试中，目前西部矿业集团控制其74%的股份。其工艺路线是利用多级膜分离技术，将老卤中Mg：Li比由20：1，提高到1：2左右，随后在加入碳酸钠使得碳酸锂析出。
目前主要出现的问题是，在反渗透浓缩过程中，浓相部分盐的析出不好控制，容易堵塞或损坏膜，需要进一步扩大操作参数范围，稳定工艺条件。2009年计划达到2000吨左右的量，未来稳定后扩大到7000吨/年。
盐湖集团树脂吸附法：我们同时也调研了盐湖集团的子公司蓝科锂业，其工艺包括树脂吸附，洗脱，浓缩，膜分离和碳化等过程。年前装置在前端树脂吸附部分调试。由于卤水锂浓度较低，大量卤水需要进入树脂床，树脂吸附主要的问题是水耗、树脂消耗和动力消耗很大，同时由于树脂对温度大幅变化适应性不够，导致树脂破碎等问题还在解决中。我们估算平均生产1吨碳酸锂，需要消耗600吨左右淡水，平均再生的酸碱消耗水平为5%左右，树脂每次消耗为5%左右。生产成本还需要进一步观察，预计吨成本将在1.5万元以上。
西藏矿业扎布耶盐湖太阳池浓缩法：扎布耶盐湖为天然碳酸盐湖，镁锂比全球最低，资源极佳，工艺比较可靠。
但扎布耶-白银有2000多公里，运距过长，而且扎布耶水电路都不通，基础设施很差，产能提升需要大量资金投入。但从资源禀赋来讲，扎布耶是未来最具潜力的碳酸锂产地。估值不低，维持“中性”评级2009年来看，公司计划生产硫酸钾镁肥和氯化钾各15万吨，碳酸锂3000吨左右，计划实现销售收入在7.5亿元。未来通过增加井采卤水，再增加氯化钾产能12万吨，计划2010年实现。
我们预计2008年青海国安实现盈利2.4亿元左右，2009年实现净利润3.5亿元左右。固定资产15亿元以上仍然没有转固，如果转固折旧，净利润将下降1亿元左右。短期内盈利贡献主要来自于钾肥，碳酸锂量产进程还需观察，目前中信国安估值不低，维持“中性”评级。
(具体内容请见附件)
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