| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月12日 14:41 |
作者： |
张明芳 |
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康美药业收购北京隆盛堂中药饮片公司，从广东省区域品牌向全国品牌跨越，迈出坚实的一步，完全符合我们预期。公司正在一步一脚印地实施其全国品牌战略、资源战略和产业链一体化战略。我们早在09年1月19日《招商证券医药行业1月月报》中就预计康美春节前后收购北京的一家公司。我们07年底就在业内率先发掘了康美药业中药饮片龙头的投资价值，至今已得到越来越多投资者的认同。此次总收购价535万元，隆盛堂将成为康美的全资子公司。
全国中药饮片将推广“小包装”，克服“统货大包装”弊端，09年在北京中药房率先执行，这为康美提供了收购机遇。隆盛堂原生产饮片统货，批发经营，北京实行小包装后，其生产线需作相应改造，面临亏损，因此被康美收购。康美将投入不超过2500万元改造生产车间和设备、补充流动资金3000万元。北京和天津是隆盛堂主要市场销售区域，根据康美保守测算，隆盛堂09年和2010年将分别贡献中药饮片销售收入4000万元和6500万元。从09年起，康美将正式进军北京市场，实现走出广东、布控全国市场的关键一步。
康美收购“新开河人参”，我们预计09年中期之前将全部完成。康美08年中药饮片同比增长了74%，实现销售收入6.1亿元。考虑09年起新增北京和广西市场，并新增“新开河人参”，康美饮片09年和2010年将达到10亿元和15亿元，贡献净利润2.9亿元和4.4亿元。
我们暂维持业绩预测：2008~2010年净利润增长71%、68%和48%，EPS0.33元、0.55元和0.81元。待公司获得15%高新技术企业所得税认定后再上调。康美是我国中药饮片行业的标杆，是饮片质量标准和“小包装标准”的制定者和引领者，通过收购“新开河人参”实现了品牌提升，通过收购北京隆盛堂实现了全国市场的跨越，2010年成都子公司投产销售，其市场布控更完善。
康美09年预测PE仅19.6倍，公司所在饮片子行业也是增长较快的领域，康美持续快速增长，应给予09年30倍一线股合理估值，未来12个月目标价16元（=30*0.55），维持“强烈推荐—A”投资评级。
(具体内容请见附件)
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