| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年02月12日 14:11 |
作者： |
邹高 |
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公司主营压力锅、电磁炉、电饭煲等炊具和小家电产品，主要产品市场份额均位居行业前三。公司已经成为国内炊具、家电行业领先品牌，具有较强的竞争力。
炊具和小家电行业增长前景明确。我国炊具行业已进入成熟阶段，需求较为刚性，未来几年销量有望保持稳定。部分小家电产品已经成为生活必需品，消费者对其价格敏感性较低，销售受经济波动影响较小，具有一定抗经济波动的特征，随着人们消费能力的提高，在消费升级和普及率快速提升推动下，小家电产品未来几年销量有望保持年均8%的增长。
SEB控股公司提升企业盈利能力。持有上市公司51.31%股权的法国小家电巨头SEB拥有雄厚的技术实力、丰富的产品线及遍布全球的销售渠道。通过整合有助于提升公司综合实力，丰富产品种类，推动公司从产品设计和创新差异化竞争中胜出，分享小家电行业的快速成长带来的业绩快速提升。同时依托SEB大量订单转移，公司出口额有望保持80%左右的增长。2008年上半年公司出口收入占营业收入比为30%，其中来自SEB订单收入同比增长200%，占出口收入比达63%。由于SEB转移给公司的订单仅占其在中国采购额的25%左右，公司有望获得SEB亚太市场及其他地区的订单，出口增长前景明确。SEB订单毛利率固定为18%，保障了出口产品盈利能力。
公司业绩增长明确。公司炊具产品收入有望保持年均5%左右的稳定增长；2008年上半年占营业收入51%的小家电收入同比增长71%，延续了高增长势头。公司通过不断推出新产品，实现竞争力和市场份额的不断提高，从而享受到行业的快速增长，小家电业务收入未来几年有望保持40%左右的增长，成为公司的重要利润来源。
维持“增持”评级。我们预计公司2008-2010年每股收益分别为0.54元、0.64元和0.81元，对应动态市盈率为26倍、22倍和17倍，由于公司拥有较高的成长性，维持“增持”评级。
风险提示：SEB对公司业务、管理进一步整合效果低于预期；SEB向公司转移订单量低于预期。
(具体内容请见附件)
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