苏泊尔：收入与利润双双加速增长，体现抗经济周期的增长优势 |
| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2008年10月23日 13:51 |
作者： |
付娟 |
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撰写时间： |
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收入增长加速，小家电业务是主要推动力。体现出小家电行业抗经济周期的特性。第三季度收入增长39.4%，快于前两个季度的收入增速。前三季度收入增长34.4%，实现收入27.4亿元。（1）我们认为公司的小家电业务是公司快速增长的主要推动力。预计第三季度小家电业务增长60%-70%，炊具业务增长20%左右。前三季度小家电业务增长接近65%左右，炊具业务增长10%左右。（2）小家电业务的内外销均呈现快速增长的趋势。（3）炊具业务趋势转好，受益于国内销售策略调整。（4）炊具出口增长好于内销，受益于SEB订单转移。
利润加速增长甚于收入。第三季度公司归属于母公司的净利润同比增长79.1%，前三度同比增长57.8%。净利润率提升，主要得益于毛利率的提升和财务费用的节省。毛利率提升主要得益于小家电业务毛利率的提升。
利润率驱动分解：财务费用正贡献（第三季度单季度外币汇兑收益对净利润率的贡献度达到2.4个百分点，成为贡献最大的利润表项目，如果剔除则净利润增长不足30%），销售费用负贡献。应收应付项目以及现金流正常。
总体而言，季报略好于之前的预期（每股收益预期是0.33元，实际为0.35元）。因为对明年宏观经济预期的下调以及由其带来的消费增长的放缓，小家电业务已经在今年迎来增长的洪峰，我们对公司08-10年的每股收益调整为0.57元、0.76元和1.03元。由于SEB订单转移所带来的较为确定性的增长，以及小家电本身强于大家电的抗经济增长的能力，苏泊尔又是小家电行业质地优良的品牌，我们维持对其的"增持"评级。
(具体内容请见附件)
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