| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月12日 14:00 |
作者： |
叶颂涛 |
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2008年业绩快报点评事件描述根据片仔癀业绩快报的披露，公司2008年实现营业收入6.56亿元，增长10.65%；实现营业利润1.63亿元，增长11.3%；归属于上市公司股东的净利润为1.41亿元，较2007年增长48.46%，每股收益1.01元。
事件评论
第一，业绩大幅增长主要源自所得税降低
根据片仔癀于2月5日的信息披露，公司入选福建省2008年第一批高新技术企业名单获得备案通过。该公司2007年度之前（含2007年度）所得税税率为33%。根据相关规定，企业获得高新技术企业认定资格后三年内（含2008年），企业的所得税税率按15%的比例征收，该事项对公司业绩有积极影响。
根据业绩快报，公司2008年完成的利润总额是1.693亿元。按33%和15%所得税征收相差3047万元，合每股收益0.217元。扣除所得税降低的影响，公司2008年实现的每股收益为0.79元，若再考虑公司因此加大费用的计提影响约1000万元，片仔癀与2007年同口径的每股收益约为0.85元，同我们的预期接近。
第二，处置子公司所得对业绩增长也有贡献
在片仔癀2008的的净利润里，有一部分来自处置长期股权投资------福建红旗股份投资收益为3690万元，考虑费用计提约1000万元左右。以33%所得税计，非经常性损益影响净利润约1802万元。我们统一按2007年口径计算增长，则片仔癀2008年实现扣除非经常性损益后的净利润约为1.024亿元，较2007年该指标增长20%。
而按2008年实际所得税率15%计，则片仔癀2008年实际完成扣除非经常性损益后的净利润为1.17亿元，合每股收益0.84元。
第三，2009年关注公司的化妆品业务
在中药企业纷纷进军药妆的背景之下，片仔癀也将重振化妆品业务提升为2009年的重点工作。片仔癀的化妆品起步早，曾在市场造成过影响，但近年增长缓慢。目前公司已调整了化妆品公司的领导班子，计划引进和开发新产品，并提升产品质量。我们认为片仔癀在化妆品业务方面已有一定基础，未来其增长可期。
第四，维持“谨慎推荐”的评级
片仔癀（600436）公司研究维持“谨慎推荐”2009-2-102请阅读最后一页评级说明和重要声明根据业绩快报和所得税率的变化，我们调整了公司的业绩预期：2008年至2010年EPS分别为1.01元、0.99元和1.2元。我们暂维持"谨慎推荐"评级。(具体内容请见附件)
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