主营发展势头较好，利润同比大幅增长

公司扩张有序，整体上市进程加快

股价活跃，有较高安全边际

今日投资个股安全诊断星级：★★★★

1月21日，公司发布公告：1.公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得河北省国有资产监督管理委员回复。公司非公开向冀中能源峰峰集团有限公司、冀中能源邯郸矿业集团有限公司、冀中能源张家口矿业集团有限公司发行不超过4亿股A股股票。2.公司公布2008年业绩快报。2008年主营业务收入92.77亿元，净利润20.76亿元，每股收益2.64元，同比大增263.48%。

    主营业务大幅增长

2008年业绩基本符合预期。根据今日投资《在线分析师》显示，目前市场普遍预测，公司2008年每股收益在2.66元左右，略高于公司公告的2.64元的业绩，但基本符合预期。对此，海通证券煤炭行业分析师韩振国分析，其间差别主要表现为两点：（1）主营业务收入误差：我们预测的主营业务收入是884700万元，低于公司公告的927669万元，估计与ST金化（600722）的收入变化有关，同时与我们对于公司主营收入细项的预测误差有关。（2）营业利润误差：我们预测的营业利润是277895万元，与公司公告的280215万元略有差别。就此推断，ST金化盈亏平衡，公司煤炭销售的毛利率与我们预计的差别不大。

尽管业绩大增，但需要我们投资者注意的是，2008年第四季度业绩环比下滑较多。公司公告2008年营业收入、净利润分别为927669万元和207644万元，由此不难推知：第四季度单季的营业收入和净利润分别为220337万元和23192万元。从单季看营业收入，环比有所下降，这与第四季度煤炭价格的下降相关。净利润环比下降非常多，单季EPS为0.2943元，远低于前三季度单季平均的0.7803元。初步的推断是，第四季度煤炭价格下降较多导致煤炭销售毛利率下降较多，第四季度会归并前三季度的诸多成本费用，导致第四季度成本和费用增长较多——煤炭上市公司第四季度业绩环比下降较多已经是一个普遍的现象。

由于目前煤炭行业仍较为低迷，所以韩振国分析，2009年业绩可能存在较大的不确定性。单从2008年第四季度的业绩推断2009年的业绩，会有较大误差，原因正如上述。另有其他因素会导致2009年业绩预测的偏差：（1）公司收购资产的不确定性因素，比如采矿权价款作价，收购资产伴随的员工数量等。（2）收购资产的详细生产经营状况。公司收购煤炭资产的规模是1294万吨，由于详细的收购报告书尚未出炉，我们无法判断煤炭生产的煤种结构、销售结构、成本以及费用构成，这会导致对于业绩判断的偏差。对此，他维持2008-2010年EPS分别为2.64元、1.63元和1.98元的推断。主要依据是由于综合售价的大幅度提高，使得2008年业绩同比大幅度提高。而2009年，公司收购成功，煤炭产销量同比翻番，但由于占销量36%的精煤价格同比下跌较多，从2008年的1150元/吨下跌到900元/吨，致使煤炭综合售价同比下跌超过25%，并导致业绩同比下降。预计2010年的煤炭综合售价会提高，不考虑其他收购，公司的业绩同比仍会增长20%以上。

整体上市进程加快

早在2008年12月，公司就公布了发行股份购买资产的计划，目前获得河北省国有资产管理委员会的批复。公司收购的完成还有其他工作，比如资产评估尚未结束、公布评估结束后的评估报告书、证监会的核准等。我们无法推知公司收购的准确时间。实际上，只要在2009年内收购，收购资产全年将进入公司合并报表。

就公司公告来看，公司的收购计划还存在不确定因素。对于公司的收购，有几个问题需要关注：（1）采矿权价款的作价。（2）伴随收购资产进入的员工数量。（3）集团其他资产亏损问题的解决方式等。我们期待收购报告书的公告，也只有如此，我们才可以对2009年的业绩变化有一个相对比较准确的预测。

根据韩振国的预计，在完成整体上市后，公司煤炭生产能力将提高1294万吨，达到2438万吨左右。根据公司公告的方案，其收购1294万吨煤炭资产的估值约为44亿元左右，带来净利润大约为18亿元左右，略高于目前上市公司的资产收益率水平。

股价活跃 有较高安全边际

由于市场的持续回暖，部分周期性行业均有良好的市场表现，而煤炭个股由于估值较低也吸引了市场主力资金的关注。今日投资的《在线分析师》显示，最近公司EPS（盈利预测）正持续上升，表明了市场对于公司的基本面具有相当的认可。而且从市场关注度来看，目前包括上海证券、海通证券、浙商证券、中信证券、光大证券等12家机构21个分析师在对公司做持续跟踪。

从二级市场表现来看，公司股价近期量价配合良好，短期均线系统呈多头排列。优良的业绩和成长性以及资产注入题材，使该股后市有望继续稳步上行。浙商证券的田加伟预计，公司2009年EPS有望在1.75元以上，2010年可实现每股收益1.82元，给与12倍市盈率区间,公司合理股价在21.0元以上,目前公司股价具有较高的安全边际。韩振国表示，焦煤价格调整空间已然不大，由此给业绩带来意外变化的可能较大，并建议投资者适当“增持”。

作者单位：今日投资