| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月22日 17:51 |
作者： |
韩振国 |
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公告主要内容：
（1）公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得河北省国有资产监督管理委员会批复。公司非公开向冀中能源峰峰集团有限公司、冀中能源邯郸矿业集团有限公司、冀中能源张家口矿业集团有限公司发行不超过4亿股A股股票。
公司非公开发行股份购买资产相关程序正在进行之中，尚需获得相关部门的批准和核准。
（2）公司公布2008年业绩快报。2008年主营业务收入92.77亿元，净利润20.76亿元，每股收益2.64元，同比大增263.48%。
点评：
收购尚需时日。2008年12月，公司公布发行股份购买资产，目前获得河北省国有资产管理委员会的批复。公司收购的完成还有其他工作，比如资产评估尚未结束、公布评估结束后的评估报告书、证监会的核准等。我们无法推知公司收购的准确时间。实际上，只要在2009年内收购，收购资产全年将进入公司合并报表。
收购还存在不确定因素。对于公司的收购，有几个问题需要关注：（1）采矿权价款的作价。（2）伴随收购资产进入的员工数量。（3）集团其他资产亏损问题的解决方式等。敬请参阅《收购壮大产销规模，增长还待行业转暖》（20081215）
的跟踪报告。我们期待收购报告书的公告，惟其如此，才可以对2009年的业绩变化有一个相对比较准确的预测。
2008年业绩基本符合预期。我们的跟踪报告中预计2008年的每股收益2.65元，略高于公司公告的2.64元的业绩。期间有不少差别，（1）主营业务收入误差：我们预测的主营业务收入是884700万元，低于公司公告的927669万元，估计与ST金化（600722）的收入变化有关，同时与我们对于公司主营收入细项的预测误差有关。（2）营业利润误差：我们预测的营业利润是277895万元，与公司公告的280215万元略有差别。就此推断，ST金化盈亏平衡，公司煤炭销售的毛利率与我们预计的差别不大。
2008年第四季度业绩环比下滑较多。公司公告2008年营业收入、净利润分别为927669万元和207644万元，由此推知：
第四季度单季的营业收入和净利润分别为220337万元和23192万元。从单季看营业收入，环比有所下降，这与第四季度煤炭价格的下降相关。净利润环比下降非常多，单季EPS为0.2943元，远低于前三季度单季平均的0.7803元。初步的推断是，第四季度煤炭价格下降较多导致煤炭销售毛利率下降较多，第四季度会归并前三季度的诸多成本费用，导致第四季度成本和费用增长较多——煤炭上市公司第四季度业绩环比下降较多已经是一个普遍的现象。（具体内容请见附件）
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