| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月11日 14:07 |
作者： |
李新渠 |
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事件：
根据国家电网公司近日公布的中标信息，在葛沪直流综合改造（三沪II回直流）工程和西北（宁东）-华北（山东）±660千伏直流输电工程换流站主要设备招标中，公司分别独享了两项工程直流控制保护的分标。根据公司10日公告，上述合同金额预计不超过2亿元人民币。
点评：
直流输电设备霸主进一步体现。直流二次系统包括直流控制保护、换流阀两大块业务，公司是国内唯一能够全部参与两大直流业务的厂家。其中，在控制保护系统领域，公司具有高度垄断优势，市场份额超过70%，在本次葛沪直流综合改造工程和西北-华北±660千伏直流输电工程换流站主要设备招标中，公司更是独享了控制保护系统的分标，包括此次中标金额，公司目前在手控制保护系统订单大约在6亿元左右。此外，公司在换流阀领域也占据一半以上的市场份额，在手订单18亿元左右。
国内直流输电步入快速发展时期。目前大力发展直流输电工程已取得共识，根据规划，2020年前，国内将建设30个直流输电工程，而未来5年将是直流输电大发展阶段，年均有4条左右直流输电工程开工，鉴于公司在直流输电领域的竞争优势，预计未来将频出中标利好。目前新开工建设项目包括向家坝-上海、锦屏-苏南、溪洛渡-浙西、灵宝扩建、西北-华北联网、华中-西北联网、东北300万KW直流输电等。
公司更新报告
公司未来发展值得期待。目前平安信托收购集团公司股权的过户手续已经完成，未来平安为集团提供的40亿元5年期的无息资金可以大幅降低公司财务费用，同时，伴随着平安的入主，后续的股权激励措施也有希望实施，未来公司的治理机制会大大改善，管理水平将会明显提高。另外，未来集团输变电资产一旦全部实现整体上市不但可以显著增厚上市公司的业绩，同时也可以解决关联交易和同业竞争问题，因此，我们预计公司实现跨越式发展指日可待。
总之，我们认为未来5年国内直流输电设备将迎来快速发展期，公司作为该领域强有力的竞争者，将有机会充分享受行业发展带来的机会。但从估值上考虑，在不考虑增发因素的前提下，我们预计公司08-10年实现EPS为0.10元、0.59元和0.79元／股，当前股价已对未来预期有所反映，投资建议：中性。
(具体内容请见附件)
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