| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年02月10日 15:27 |
作者： |
孙亮 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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风险提示
1.公司账面存在4.5亿元存货，剔除0.66亿元的开发成本（华海银通置业土地使用权），还有3.8亿元左右的原材料、半成品和成品。巨大的存货影响资金运用效率，并带来潜在减值风险。公司表示今年将全面进行预算管理，控制库存产品和设备。
2.由于涉及商业机密，某些合作无法公告，而投资者对订单也难以实时跟踪。另外订单式生产给经营带来一定波动性，业绩可预见性较差。
维持“审慎推荐”评级
2008年11月开始，公司两大类产品出口退税上调，普利类药物从5%提高到9%左右，抗艾滋病药物已经从5%提高到13%左右。另外公司公告取得高新技术企业认证，2008-2010年享受15%所得税率优惠。出口退税和所得税优惠都将对公司业绩将产生积极影响。
预期2008年实现销售收入8.3亿元，净利润1.5亿元，均低于年初计划。我们认为公司经过前几年的调整，随着订单转移和制剂委托加工展开，前期所作的产业铺垫将逐步显效。15%税率预期下，2008、2009、2010年业绩预期分别为0.51、0.65和0.86元，对应动态市盈率为27x、21x、16x，维持“审慎推荐”。我们仍将公司作为“进取组合”品种，主要判断未来几年如顺利实现与全球市场对接，公司产业发展将进入新的阶段。
(具体内容请见附件)
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