| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月15日 16:35 |
作者： |
李莉 |
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投资要点：
山东黄金2008年利润能够维持较好水平，主要得益于两个方面，一是公司一季度完成了定向增发工作；二是2008年国际黄金价格维持高位震荡，行业高景气度提升了公司盈利水平。
公司的主要矿山生产都处于满负荷运转状态，前期对矿山的技改工作明显提高了矿产金产量，预计全年完成矿产金生产17吨左右，2009年预计进一步提高产量至20吨左右。2009年、2010年随着焦家、三山岛技改项目的进一步完成、达产，公司2010年的矿产金数量将提高至23吨左右。
由于国际游资的避险性交易行为推高了国际黄金价格,不考虑地缘政治因素的前提下，2009年国际黄金价格的波动区间在650～900美元/盎司之间。如果政治因素升温，则国际黄金价格有可能突破900美元/盎司。因为预期2009年月度黄金价格平均低于2008年,所以黄金企业的利润率比照2008年会稍有下降，但企业业绩仍然维持高位水平。对应外盘黄金价格，我们测算上海黄金交易所的全年均价，预计2008、2009、2010年三年的平均价格分别为197元/克、160元/克、155元/克。2我们在预计上海黄金交易所2008、2009、2010年三年黄金平均价格分别为197元/克、160元/克、155元/克，公司矿产金产量分别为16.9吨、20.1吨、23.58吨假设基础上，测算公司2008年、2009年、2010年的每股收益分别为2.1元、1.81元、2.04元。
因山东黄金已公告后期会有资产整合动作，集团公司黄金资产的注入将是企业未来的投资亮点，但对注入的时间，我们认为存在不确定性。
综合以上分析,维持山东黄金谨慎推荐的投资评级。
(具体内容请见附件)
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