| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年02月10日 14:24 |
作者： |
邹高;刘迟到 |
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公司是国内空调零部件行业的龙头之一，截止阀国内市场占有率44%，行业排名第一，四通阀市场占有率34%，行业排名第二，其他产品储液器、平衡块、管路件的销量位居全国首位。
预计09年国内空调产量和08年持平，影响空调阀门需求增长。08年我国空调销量同比下降6.24%，产量同比下降10.5%，在空调行业景气度下降之时，空调产量相对降幅更大。08年12月我国空调企业库存919.89万台，在09年空调效能升级的背景下，行业面临一定的库存压力，为消化库存产量下降幅度可能更大。我们预测09年空调国内销量增长5.2%，出口量下降速度将可能趋缓，09年我国空调产量和08年持平的可能性较大。一台普通空调需要2个截止阀，四通阀、电磁阀等其他阀门每台各需一个，预计09年空调阀门需求将和08年持平或微增。
分享空调行业长期增长带来的益处。2007年我国每百户城镇家庭拥有空调95.08台，农村每百户家庭拥有空调8.54台。
国内北京、上海和浙江等省城镇家庭每百户拥有量已超过150台，山西、内蒙古等省空调普及率不足50台/百户，欧美发达国家每百户拥有量超过140台。从长远来看，随着我国城镇化步伐的加快和居民收入水平的提高，我国空调行业仍将有较大的潜在增长空间。公司作为空调阀门行业龙头之一，将能分享空调行业长期增长带来的益处。
抵御经济周期风险能力相对较强。公司中央空调业务收入和毛利占比均在50%左右，08年底成为国内品牌中第一个中标核电冷水机组的中央空调生产企业，公司未来几年将大力发展中央空调业务，公司阀门类和中央空调业务占比均衡，受家用空调行业影响较小；另一方面公司出口占比约13%，远低于同行业平均水平，受汇率和国外需求变化影响小，相对来讲具有较强的抵御经济周期和出口风险的能力。
盈利预测和估值。预计公司08、09年每股收益0.45元和0.49元，对应动态市盈率22倍、20倍，维持公司“增持”投资评级。虽然市盈率相对于白电龙头格力电器、美的电器和青岛海尔较高，但公司作为空调阀门行业的龙头，行业集中度更高、议价能力强，财务状况优良，从历史和公司的发展来看，市盈率仍处于合理范围之内。(具体内容请见附件)
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