| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月09日 14:05 |
作者： |
方磊 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司08年实现营业收入7.83亿，同比增长11.42%，实现净利润846万元，同比减少49.3%，实现EPS0.036，扣除非经常性损益后的EPS仅0.002。
点评:
公司收入增长的主要原因来自阿维菌素和兽药业务的扩张，但由于原料价格上涨、人民币升值以及国内竞争的加剧，净利润反有所下降。从目前情况看，未来这部分业务不会有大的增长。
公司未来的主要看点在于准备注入公司的张家港二甲醚资产，目前处于证监会审核阶段，09年注入上市公司的可能性很大。近期国际天然气价格大幅下滑，NYMEX的气价已经跌至1.03元/立方米左右，国内二甲醚价格也跌至2700元/吨左右。由于原料甲醇跌幅也很大，市场价仅在1600元/吨左右，加上公司的甲醇主要来自国际巨头Methnax公司，和市场价相比有一定优惠，而且公司人工和财务成本也非常低廉，因此生产的二甲醚依然有一定的毛利空间。
从长期来看，张家港的二甲醚项目仅是个加工厂，盈利能力并不突出，但由于集团旗下还有多处二甲醚项目在建，出于同业竞争的考虑，未来可能都会注入公司，其中鄂尔多斯项目还有配套的10亿吨的煤炭资源，加上集团庞大的燃气销售网络可以为公司的二甲醚销售提供很好的平台支持，这是国内其他二甲醚生产商所不具备的。随着油价的企稳反弹和国内天然气价格机制的改革，二甲醚的吸引力将更加突出，未来的成长性还是具有不错的吸引力的。
在不考虑鄂尔多斯项目注入的情况下，我们预计公司09、10年EPS分别为0.30元、0.33元，维持“推荐”评级。
(具体内容请见附件)
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