| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月04日 13:40 |
作者： |
刘军 |
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报告摘要：
2008年业绩公司大幅下滑，四季度出现亏损：2008年实现主营收入7.83亿元，同比增长11.42%，实现归属上市公司股东的净利润846万元，同比下降49.31%，每股收益0.036元，扣除非经产性损益后的净利润仅为46.8万元，扣除非经产性损益后的每股收益0.002元。08年四季度由于产品价格的显著下滑，销售不畅，导致四季度出现亏损。
二甲醚业务2009年将注入上市公司：资产注入方案已经报到证监会，等待批准，估计2009年上半年内实施定向增发。同时，公司承诺，将新奥集团的二甲醚和甲醇在建项目陆续注入上市公司。一系列注入完成后，公司将逐步转型为醇醚燃料替代能源企业。
二甲醚盈利能力不容乐观：由于2008年石油价格的崩溃，导致二甲醚的替代对象液化气的价格大幅下降，带动二甲醚的价格回落到2650元／吨，行业的盈利能力大幅下滑，需求疲软导致全行业开工率仅为20～30％。我们估计原油价格近期继续在低位徘徊，二甲醚盈利能力不容乐观。公司的二甲醚原料由国际主要的甲醇供应商梅森供应，价格较低，在1600元／吨左右，和同行业比较，公司的成本较低。同时，公司开发了少量气雾剂型的二甲醚产品，毛利率显著高于燃料型的产品。但面临供需过剩的行业态势，盈利能力较2008年明显降低。
调低评级为“增持－A”:我们预计二甲醚资产注入后，09年摊薄每股收益为0.13元，2010年不考虑甲醇资产注入摊薄每股收益为0.19元，如果考虑2009年甲醇资产注入，摊薄每股收益为0.33元，调低评级为“增持－A”。（具体内容请见附件）
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