| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月06日 15:18 |
作者： |
汪蓉 |
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撰写时间： |
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公司公告截止 2009 年2 月4 日已累计出售中信证券股权174.89 百万股，截至目前，公司仍持有中信证券无限售条件流通股147.37 百万股。以该时间段内中信证券股票均价20.3 元、初始投资成本0.86 元/股测算，公司因此次抛售预计可获得投资收益约13.58 亿元。
假设投资收益中1/2归属08年，同时考虑公司在三季度末至08年11月11日间出售中信证券的行为，预计公司在4 季度将新增投资净收益约11.65亿元，08年全年投资净收益达到24.9 亿元，对EPS 的贡献达到约1.12元。据此我们相应上调对公司08年的盈利预测，预计2008、2009、2010年EPS 分别为1.33、0.89 和1.08 元。
我们主要以 NAV 估值法测算公司价值。此次因为抛售中信证券行为和股权投资标的价格的波动，导致公司价值相应发生变化，合理价格中枢由此前的7.95元上升至8.59 元。
我们认为此次抛售中信证券的行为对提升公司价值有促进作用，而根据目前房价相对稳定、资本市场表现良好的事实，我们认为公司的合理价格区间在8.59 元-9.4 元之间。但鉴于当前股价在8.73 元左右，已经居于合理区域，我们仍维持中性评级。（具体内容请见附件）
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