| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月04日 13:49 |
作者： |
庄琰 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
2009-01-23 |
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事件：
2009年1月14日对公司进行调研研究结论..公司是我国精细化工行业中最大的气雾剂制造企业之一，其主要产品涉及环保功能涂料和辅料，环保汽车美容护理和绿色环保家居三大领域，其中环保功能涂料和辅料（汽雾漆）是公司的主要产品，占全国市场的19%，位居全国第一；汽车和家居市场占有率相对较小，分别在10%和2%..公司所处行业发展空间较大：目前我国的气雾剂人均消费量远远落后于国际水平，其中家居用品的占比更低，具有广阔的发展空间。公司具有优秀的技术储备和行业知名度，长期来看其发展空间是巨大的。
品牌与营销渠道建设非常重要：公司的产品属于类消费品产品，其品牌和销售渠道的建设对于公司的市场拓展非常重要。目前公司的产品主要面向工业领域的客户，其中公司的气雾漆产品在国内外都享有较高的知名度，有一定的品牌溢价，但要进一步的扩大市场份额，必须进行更强有力的品牌推广和营销推广；公司正在加大营销梯队的建设，并将经销商网络由地级市下沉到县一级，通过营销队伍的专业和深度服务挖掘市场。考虑到公司目前的产品仍以工业用户为主，在目前经济增速下滑的背景下，这种深化营销网络的效果如何有待观察。
民用领域仍有待发展：目前公司的主打品牌和主要战场仍然在气雾漆领域，这部分产品的下游客户主要是工业用户如五金，建筑装饰的涂料与辅料等企业，需求受宏观经济影响较大，我们认为公司的气雾漆等工业产品业务在2009年会受到一定的压力。公司对于未来发展空间巨大的家居板块的投入将逐渐加大，但目前国内这一领域被庄臣等国内外品牌占据，公司的品牌和营销渠道的建设尚不成熟，因此这一领域的爆发性增长仍有待时日。
募投项目有待观察：我们预计募投项目将在2010年逐渐投产，但其产能要发挥作用有赖于前期销售渠道和品牌建设的铺垫。
盈利预测：预计08-10年公司EPS分别为0.42元，0.40元和0.59元。
鉴于公司所处行业的发展前景非常广阔，虽然公司短期有一定经营压力，但公司仍然具有较好的成长潜力，我们暂时给予其增持的评级。
风险：下游工业需求在09年继续恶化；销售渠道与品牌建设无法取得预期效果；募投项目投产时间大幅延后．
(具体内容请见附件)
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