| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月03日 15:53 |
作者： |
刘荣;王轶铭 |
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事件点评：
西飞A320机翼项目为天津空客总装线配套：天津的空中客车公司与2008年9月已经开始总装A320飞机。目前进展顺利，在1月15日，四架空中客车A320系列飞机首次同时进行总装，第五架飞机的部分大部件也已经抵达总装厂。天津空客计划在2011年年底实现月产4架份的目标。目前天津组装的空客飞机使用的是从英国布劳顿的工厂运来的机翼。
中国A320型飞机订单规模大：A320是目前最畅销的单通道飞机，中国航空公司的确认订单累计为719架，已交付310架，还有409架订单没有交付。
尽管受金融危机的影响，我国航空公司大规模取消确认订单的可能性不大。
天津A320总装线希望可以生产50%中国航空市场的A320飞机。
公司转包业务增长得到保证：公司已经将原计划投资与A350机身制造的资金转投A320机翼项目，项目资金可以得到保证，天津生产线将于09年8月竣工投产。第一架份总装的机翼将于2010年第一季度交付使用，到2010年2年底，产量增加到每月2架份，到2011年年底，产量将增加到每月4架份。
国际巨头估计09年依然可以保持生产稳定，金融危机影响将在2010年真正体现出来，该项目保证了公司未来的转包业务的增长。
维持“审慎推荐-A”投资评级：我们认为，该项目在2010、2011年对EPS贡献分别为0.08、0.12元，估计公司09、10、11年的EPS分别为：0.44、0.55、0.68。考虑西飞作为中航飞机唯一的资本运作平台，以及在大中型飞机制造领域的垄断地位，给予更高的估值溢价，按10年35倍PE，未来6个月目标估值区间为19-20元。维持“审慎推荐-A”的投资评级。(具体内容请见附件)
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