| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月02日 14:21 |
作者： |
范坤祥;邱志承 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
北京银行1月23日发布业绩预增公告，公司净利润同比增长60%左右。
点评：
4季度净利润环比有所下滑。北京银行2008年业绩基本符合预期，公司的净利润同比增速从3季度的80.2%下降到2008年全年的60％左右，4季度净利润环比负增长，约为-32％左右，这与同业的情况也基本一致。由于业绩公告披露的资料比较有限，我们对公司全年的业绩更多是基于对行业近期情况和公司经营的判断。
规模快速增长，息差有所收窄。我们预计4季度公司息差环比有所下降，但是盈利资产规模的快速增长依然推动了公司净利息收入实现同比近50%的增长。北京银行上半年资产规模的增速略低于同业，在此前的报告中我们提及这同北京地区的经济发展情况有关，进入3季度公司盈利资产增速有了明显改善，我们认为上半年新增的3个异地分支机构经营效益开始逐步走上正规，因此4季度公司规模依然有不错的增长，我们预测全年盈利资产同比增速在25%左右。
中间业务增速较快，资产质量平稳。预计公司全年非息收入增长75%左右，非息收入比大约在8%左右，较2007年有了一定幅度的上升。但从前三季度的数据来看，非息收入比提升更多来自投资收益和公允价值变动损益的大幅增加。北京银行前3季度资产质量良好，前3季度净新增不良率和加回核销的新增不良率均为负值。我们判断4季度公司的不良余额可能略有增加，但幅度不大。北京银行以大客户为主的信贷投放结构在经济下行周期中具有一定的优势，同时我们预计公司的拨备覆盖率仍在150%以上，较高的拨备覆盖率能为资产质量变化带来一定的缓冲能力。
估值基本合理，维持“增持”评级。未来我们依然关注北京银行的异地扩张步伐带来的规模扩张和费用变化，从2008年下半年的情况来看，我们对未来公司的规模增长保持谨慎乐观的态度，原因在于公司平稳的异地分支机构开设计划将会带来平稳可期的业务增长贡献。资产质量能否优于行业平均水平也是市场关注的问题，得益于同北京市政府的良好关系，我们认为公司可望在相关基建项目中获得一定市场份额，将为公司稳定资产质量产生正面影响，同时，由于同业普遍参与基建项目带来的利率下浮，故北京银行于同业之间的息差劣势将不再那么明显。我们预计2008年至2010年公司的EPS分别为0.87、0.76和0.88元，BVPS分别为5.09、5.75和6.52元，按最新的收盘价计算，公司2009年PE接近14倍，而PB接近1.8倍，估值基本合理，给予目标价12元，维持“增持”评级。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
