| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月22日 13:54 |
作者： |
鄢祝兵;徐斌 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件描述
近日，国内聚合MDI终于迎来触底反弹，华东地区聚合MDI成交均价达到11800～12000元/吨，较2周前的最低点涨幅达到800～1000元/吨；纯MDI国内行情已基本走稳，稳定在1.65万元～1.7万元/吨左右成交价，未出继续下行趋势。
此次MDI价格迎来反弹主要原因是基于如下三方面原因：1、MDI行业限产报价是最主要原因，BAYER35万吨新装置维持停车，上海联恒装置母液生产装置亦维持停车状态，NPU目前仅依靠瑞安装置生产供应，其日本20万吨装置维持停车，烟台万华两套装置开工率也仅维持在50%～70%；2、在MDI主要厂商停车或降低开工率清理库存后，贸易商对后市看涨，惜售现象严重；3、下游客户习惯性年前补货，短期需求有所回暖。
在考虑所得税下调为15%情况下，我们按照08年四季度最悲观情况下，预测烟台万华2009、2010年EPS分别为0.86元和1.02元（09年考虑4亿左右的退税收入及补跌收入贡献利润），目前公司动态市盈率为13和11左右，在化工板块估值提升情况下，MDI价格反弹，行业好于市场最差预期情况下，烟台万华更显投资价值，考虑到2009年MDI均价可能高于08年四季度最差情况，烟台万华09、10年业绩存在超预期可能，未来随着公司MDI产能的进一步扩大，多元化产品逐步取得突破，我们非常看好拥有技术、规模、服务等众多优势的烟台万华未来的长期发展，我们维持烟台万华推荐评级。
(具体内容请见附件)
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