| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月22日 13:51 |
作者： |
张顺 |
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投资要点：
煤炭产品多元化组合，有利于应对系统性风险
公司是无烟煤行业龙头企业之一，煤炭生产—→加工—→销售模式，自产连同集团生产原煤全部入洗，洗出洗块煤（15%）、喷吹煤（15%）及洗末煤（70%），分别用于化工、冶金、电力及建材等行业，其中洗块煤和喷吹煤产品市场盈利能力较强。
短期公司内生性的产量提升来自于开元矿、平舒煤业
08年4月份向集团收购的开元矿，控股子公司平舒煤业（持股比例为56.31%），总产能近2000万吨，预计开元矿08年产量为300万吨，平舒煤业产量为50万吨。
静待集团资产注入——经营改善的关键
集团与上市公司之间大额的关联交易不利于上市公司长期快速的发展，开元矿的收购开启了集团资产注入的序幕。目前上市公司代为托管集团的三个矿，除三矿（濒临资源枯竭，面临破产境地）外，五矿、新景矿，将是优先注入的资产。
09年公司业绩面临下调的风险
宏观经济景气迅速下滑，煤炭价格下调仍在继续，公司所属煤种为无烟煤、喷吹煤子行业，市场化程度较高，故而受市场波动的风险较大。
给以公司“买入”的投资评级
未考虑集团进一步资产注入的情况，考虑到公司现有资产的情况，以及未来产品价格可能的走势，对公司未来三年做出盈利预测，预计公司08年、09年和10年每股收益为1.236元、0.899元和1.004元。利用DCF估值，公司股价价值为16.93元/股。目前公司解决与集团关联交易的决心较大，这也将成为09年最大的投资亮点，给以公司“买入”的评级，目标价15.0元。
风险因素
市场的系统性风险，资产注入的不确定性，资源税的征收对未来盈利预测的影响。
(具体内容请见附件)
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