| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年01月19日 17:12 |
作者： |
梁静;董乐 |
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撰写时间： |
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12月份经纪业务止跌回升。当月公司实现股票基金权证交易额4200亿元，同比下降22.9%、环比增长14.9%；其中，股票基金交易额3859亿元，同比下降23.8%、环比增长35.2%。就市场份额来看，单月股票基金权证交易份额提升至7.41%，较上月增加0.68个百分点，重回市场第一；但股票基金交易份额则连续下降，再创全年最低水平，至8.02%。
12月债券发行有所萎缩。当月受制于市场环境和IPO暂停，股票发行出现空白；债券方面，公司完成08港中旅债、08海航债发行，融资额25亿元，同比下降61.5%，环比下降50%。此外，公司12月完成中期票据08首机场MTN1发行，发行金额24.5亿元。
第4季度基本业务的变化情况：4季度，公司完成股票基金权证交易额10,210亿元，同比下降39.6%，环比上升12.7%，预计公司4季度实现经纪佣金收入13.8亿元，同比下降54.2%，环比增长5%。4季度，公司分别完成股票公开发行及企业债券发行92.6亿元以及165亿元，预计实现承销收入3.14亿元，同比下降72.4%，环比上升0.38%。
全年基本业务的变化情况：2008年，公司完成股票基金权证交易额52,460亿元，同比下降47.5%，市场份额7.66%，略低于去年7.73%的水平，预计公司2008年经纪佣金收入73.1亿元，同比下降45%。承销收入同比下降16.5%。公司2008年完成股票公开发行金额445.5亿元，同比下降73.05%，企业债券发行金额839亿元，同比增长1.9倍，。由此，我们推测公司2008年实现承销收入17亿元，同比下降16.5%。
全年业绩下滑46%。根据2008年的各项业务数据，我们相应调整了2008年的相关市场假设以及市场份额假设，并微调对2008-2010年的EPS预期为1.01元、0.88元以及0.93元，对应增速-46%、-13%以及6%。
公司董事会通过《关于修改公司会计政策的议案》，对公司现行会计政策中可供出售金融资产减值准备的计提政策进行补充，在这一政策下，我们预计公司需计提5亿元左右的减值准备，对业绩的影响为0.06元。
继续维持增持评级，以及目标价25元的判断。（具体内容请见附件）
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