| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年01月16日 14:32 |
作者： |
时雪松 |
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撰写时间： |
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事件：
兴发集团发布业绩预增公告。经公司财务部门初步测算，预计公司2008年度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比上升200%以上。2007年的净利润为76,211,286.69元（扣除非经常性损益的净利润：59,875,504.38元）。业绩预增的主要原因是：（1）2008年前三季度磷化工市场行情十分景气，公司黄磷等主导产品产量、销量同比都有一定程度上升，产品价格同比大幅上涨，为全年业绩的大幅增长奠定了良好基础；（2）对联营公司和参股公司的股权投资收益同比大幅上涨；（3）新企业所得税法实施，企业所得税税率下降。
分析和评论：
四季度基本未实现盈利，导致全年业绩低于市场预期。
由于四季度黄磷以及下游磷化工产品价格大幅度下跌，对公司的销售收入影响较大；加上参股公司投资收益减少，而前期纯碱、焦炭等原材料成本均在高位，公司四季度基本处于不盈利状态。因此2008年全年的实际业绩低于此前的市场预期。
需求依旧低迷，盈利难有大幅回升目前由于云贵地区大量水电黄磷装置的停产，库存逐渐消化，随着春节前集中采购的开始，国内黄磷价格开始有所回升，贵州地区黄磷价格回升500元/吨到12000元/吨，磷酸价格也普遍上调了100元至4200元/吨左右，但总体下游需求萎缩，我们判断春节后产品价格仍有小幅回升的可能，但由于行业开工率很低，只要达到盈利状态，生产企业将纷纷复工，产品价格的下行压力将再次显现，企业盈利很难大幅度改善。
具有相对防御性，下调盈利预测，维持“审慎推荐”评级兴发集团具有磷矿石资源和水电成本优势，具有相对的防御性，但由于近期股价已经有所反弹，目前并没有明显的估值优势。考虑到磷化行业未来两年需求难以大幅度改善，我们下调08至10年盈利预测至1.05元，0.70元和0.96元，下调幅度分别为19.3%，28.3%和19.5%，维持“审慎推荐”评级。
(具体内容请见附件)
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