| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月15日 14:13 |
作者： |
季序我;李淑花 |
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研究结论
科华生物今日公告，公司及其三家控股子公司上海科华生物技术有限公司、上海科华东菱诊断用品有限公司、上海科华实验系统有限公司被认定为高新技术企业，三年内（2008年至2010年）所得税率仍按15%的比例征收。本次认证结果对企业没有实质影响。公司及三家子公司此前即按高新技术企业纳税。由于子公司上海科启医疗设备有限公司、上海亿普商务咨询有限公司、上海科华齐效电脑技术有限公司的所得税，按不同标准，采用核定征收，都不超过主营业务收入5%，因此总体来看科华生物的有效税率不超过15%
四季度公司的试剂和仪器基本上仍延续前三季度的增长水平。自产仪器方面，11月底“卓越200”（320、330）全自动生化分析仪取得文号，加上明年可能获得批文的“卓越100”，面临国家对基层医疗卫生机构加大投入的形势，公司依靠中低端品种进一步增强了竞争力。试剂方面，据了解，公司还在不断推出有潜力的品种，依托公司成熟的网络，销售情况良好
真空采血管是09年主要的收入增长来源之一。采血管市场是“红海”，竞争者众多，公司之所以敢于进入，就是希望凭借原有在试剂，包括在仪器上的优势，通过整合资源确立市场地位。采血管虽然由上海科华检验医学用品有限公司独立运作，但将从原有的试剂销售渠道获得支持，如可能为试剂销售队伍分配一定的销售指标，从而带动采血管销售。目前上市公司总经理沙立武先生担任科华检验医学用品有限公司的董事长，相信有利于整合顺利进行，
医改影响：新农合和社区医疗增大了需求，而且对国产试剂更有利一些，但也对公司提出了渠道下沉的要求。公司现有一、二级代理只到县级。即使对科华这样有成熟销售体系的公司来说，如何因应新形势做好终端工作也是挑战
价格压力：我们认为相对于药品面临的定价压力，目前公司主导产品压力较小，试剂、仪器的价格主要由市场决定。未来国家如加强对医院服务费的规定，可能会造成一定影响
我们认为，公司将在快速平稳增长的轨道上继续前进。预测08、09、10年EPS分别为0.55元、0.75元、1.02元。以09年EPS为基础，给予35倍P/E的估值水平，六个月目标价为26.25元，维持“增持”评级。
(具体内容请见附件)
09年A股市场能否多姿多彩？
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