| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月12日 15:52 |
作者： |
王念春 |
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业绩预告显示公司四季度业绩表现超出我们预期
从公司过往业绩表现来看，从2006 年开始，公司在四季度获得的利润都超过一季度。这一方面是由于消费者选择空调产品的季节性因素下降，以及对空调在冬季的制热需求上升，另一方面也说明06 年以来房地产销售量的上升带动了在冬季空调的安装需求。而在08 年面对内外部经济下滑引起的消费需求放缓，我们基于谨慎的态度预期公司在08 年四季度的归属母公司净利润超越一季度并不容易。公司这一次的业绩预告显示08 年四季度净利润达到5.02 亿元，高于一季度表现，同比去年增长约48%(比较时去除公司07 年四季度因管理费用调整减少的福利费用1.65 亿元)。
我们认为公司所以能超出预期，主要是由于面对内外部经济下滑引起的消费需求放缓，公司明显在减少库存、保持获利能力提升上远超出同行业公司的表现，创新产品不断推出下的产品受认可程度提升是公司获利能力提升的源泉，加上销售网络的有效性，特别是在三、四级市场的销售网络。总体的产品竞争力和销售网络合力使得公司获得了超预期的业绩表现。
09 年倚重于新产品带动下的获利能力提升、销售和制造环节利益的紧密相关
我们认为公司在以下两个方面的优势是超于同行的利器，在2009 年公司将继续倚重两项势获得利润的持续增长：
一是新产品带动下的获利能力提升
二是在经销商在成为公司战略投资者的情况下，达到销售和制造环节的利润紧密相关
我们从近期在零售终端的观察和与上下游产业链公司交流的情况来看，公司对主导配件的订单保持较好，在零售终端的新产品价格并没有出现明显的下降，与其他品牌的价格差距变的更明显增加。这一方面显示公司在产能利用率上没有出现大幅度的下降，在新产品上价格的保持直接体现了消费者的认可程度较好。另一方面在经销商成为公司的战略投资者情况下，也更有动力销售较高价位产品来增加公司获利能力。加上财务公司带动的金融资本的加速作用，使得公司对市场的掌控能力进一步增强。（具体内容请见附件）
09年A股市场能否多姿多彩？
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