新兴产业，专注于国内卫星导航高端专业应用领域

公司主营业务快速增长，国防、海洋渔业业务是未来看点

股价稳步上扬，市场关注度明显上升

今日投资个股安全诊断星级：★★★★

面向卫星定位导航高端专业应用领域的公司

公司是以卫星定位导航产品为主要业务的科技公司，公司主要业务面向高端专业应用领域，例如港口、海洋渔业、国防、专业高精密定位仪器等。受益于下游客户为高端专业领域，公司面临的竞争程度比普通民用领域（如车载GPS）低，毛利率相对较高。

由于公司专注于专业市场，公司产品具有较强竞争优势，“中国制造”板卡接收机核心部件在测绘领域占90%以上；在港口、海洋渔业和军事指挥控制中处于绝对领先地位。

公司产品包括卫星定位导航产品、基于位置的信息系统应用和基于位置的运营服务三大业务。具体来看，产品主要为中间基础类产品、终端加服务模式。同时，也代理NovAtel系统产品；并提供基于高精度GPS和北斗一号的位置信息应用系统；以北斗系统为主的导航定位、数字短报文通信服务及基于位置的信息增值服务。

公司业务收入绝大多数来自定位导航产品与定位信息系统应用，近三年收入占比达到99%，其中定位导航产品、信息系统应用占比分别为81%，18%左右。来自运营服务的收入仍较少，所占比例不到1%，随着海洋渔业通信监测等系统规模化应用，基于位置服务的增值业务将实现收入，未来所占比例将逐步提升。

公司主营业务保持较快增长

公司主营业务收入增长较快，07年公司成功上市募集资金后，公司研发和市场开拓能力得到扩充。公司07年收入同比增长48.1%；08年前三季度实现收入1.53亿元，同比增长42.5%，主营业务收入保持较快增长。

从公司产品下游子行业来看，测绘及高精度产品收入增长比较稳定，近几年保持30%左右增速，08年上半年增速为28.8%，收入规模为6229万元；国防应用08年上半年收入稳定增长，实现收入826万元，同比增长12%；港口增长迅速，上半年增长145%，但受经济景气度下滑影响，全年港口收入比07年略有增长；其它收入中由于包含了海洋渔业项目收入，所以增速较快。从子业务占有率分布来看，测绘及高精度产品占比60%左右，国防、港口各占15%左右，对测绘及高精度产品市场有一定依赖性。

北斗系统助公司国防、海洋渔业相关业务增长

2008年12月4日，第四颗北斗导航试验卫星经在轨测试，已经具备入网提供导航服务的条件，研制单位正式将该星交付用户使用，标志着我国第一代卫星导航系统建设全面完成。北斗系统作为我国具有自主产权的卫星定位导航系统，对我国国家安全具有重要作用，摆脱了对国外定位导航系统的依赖。

国家一直大力支持以北斗定位系统为平台的相关定位导航产业的发展，在06年航天白皮书中，明确提出了十一五期间，要发展北斗卫星导航系统计划，发展卫星导航、定位、授时的自主应用技术和产品，扩大应用领域和市场。预计未来几年基于北斗系统的应用市场复合增长率为30%，2010年市场规模为20亿元。

公司在北斗系统应用方面具有较大优势，公司是国内第一家获得中国北斗卫星导航定位系统授权分理服务单位称号的公司，尽管现在定位系统授权分理服务单位（包括试运行）数量正在增加，未来随着北斗系统功能完善及二代系统的组建，服务单位数量还将扩充，但公司在北斗行业应用中具有先发优势。

测绘业务受景气度下行影响较小，4万亿刺激下游行业需求

公司测绘业务下游主要客户为国家大型精密定位仪器生产厂家，如中海达、南方测绘等，产品最终用户为测绘部门、测量公司、各科研院所、设计院、高校等，设备主要用于大地测量、资源勘察、地籍测量及工程测量等。下游用户单位业务相对稳定，行业对其受影响相对较小，行业将保持稳定增长。

国家出台的4万亿元投资政策将有较大一部分投入到基础设施建设、铁路、公路和机场等重大基础建设中。其中铁路投资额已从原先十一五规划的1.25万亿元，调整为2亿元。基础建设投入增加将刺激在基建设计施工方面使用定位、测绘仪器需求，预计对未来公司测绘业务收入增长具有一定刺激作用。我们认为公司2008年测绘行业收入将达到1.14亿元；09、10年测绘收入保持稳定增长，增速为21%、18.5%。

股价上升势头确立 维持“持有”评级

我们认为公司08年测绘及高精度产品业务仍将保持稳定增长，预计全年收入分别达到11650万元；09年受国内经济景气度下行影响，测绘及高精度产品增速将放缓；受项目进度影响国防收入08年将略有下滑，预计在2000万左右，09年预研项目完成后收入将快速增长，09年收入分别达到3800万元。海洋渔业作为公司新开拓业务，08年将实现收入2740万元，09年仍保持高速增长，将为公司带来5460万收入。港口受经济景气度下行影响明显，公司业务08年下半年开始受到影响，预计08年业务收入有一定萎缩，收入为1900万元左右，09年业务可能略有回转，收入约为2050万元。综合分析，预计公司2008年收入将达到1.99亿元，增长速度为32%左右。受益于海洋渔业及国防业务的较快增长，2009-2010公司收入分别为2.69亿元、3.37亿元，同比增长35.44%、25.34%。预计08-10年公司每股收益分别为0.58元、0.60元、0.70元。

从二级市场走势来看，该股近期在触及9.80元的阶段低点后，持续稳步震荡攀升，同时量能也温和放出，量价配合比较良好，后市一旦大盘转暖，有望再度震荡上行。建议投资者逢低吸纳，并长线持有。

作者单位：广发证券