| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年01月05日 14:11 |
作者： |
刘建刚 |
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撰写时间： |
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我们认为，收购矿业公司70％股权有助于增强大同煤业的资源储备水平和煤炭生产能力，可持续发展能力亦有所增强。具体分析如下：
煤炭资源储备增加17％。根据国土资矿评储字［2008］11号《内蒙古自治区东胜煤田万利矿井色连一号井田煤炭资源储量核实报告》，色连一号井田煤炭资源储量76430万吨，收购70％股权可令同煤增加权益资源储量53501万吨，约占大同煤业旗下煤峪口矿（储量11397万吨，100％）、同家梁矿（15763万吨，100％）、四老沟矿（15237万吨，100％）、忻州窑矿（13019万吨，100％）
和塔山煤矿（507400万吨，51％）等5座煤矿合计权益资源储量314192万吨的17％，矿井可持续开采能力明显增强。
煤炭权益产能增加19％。色连一号井规划设计产能为500万吨，约占大同煤业旗下煤峪口矿（产能250万吨，100％）、同家梁矿（产能300万吨，100％）、四老沟矿（产能320万吨，100％）、忻州窑矿（产能230万吨，100％）和塔山煤矿（产能1500万吨，51％）等5座煤矿合计权益煤炭产能1865万吨的19％。
短期财务贡献有限。色连一号井已经获得国家发改委2007年批复的煤炭工业发展“十一五”规划内项目，立项核准正在办理中，目前即将进入开展前期工作。一般而言，500万吨大型矿井建设期约2-3年。因此，收购矿业公司70％股权将加大公司投资性现金流出，短期内无财务贡献。..维持评级：推荐。我们认为，能源需求减缓将通过影响煤价导致煤炭企业盈利下滑，但重置价值已对煤炭股股价形成支撑，行业竞争结构改善也封杀了煤炭行业悲观情景出现的可能性。预计大同煤业2008-2010年EPS分别为1.75元、1.53元和1.21元。基于同煤集团资产注入预期明确，尽管煤价在供需关系失衡背景下仍有调整空间，但我们认为目前是长期价值投资者逆周期而动选择优质煤炭股的时机，故给予长期“推荐”评级。
风险提示：世界经济复苏需要较长时间，在需求恢复前煤炭供需关系趋于宽松，煤价跌幅或超出预期，可能导致大同煤业业绩低于预期。
（具体内容请见附件）
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