大同煤业资产注入可期；神火股份扩充产能抵御价格回落；云维股份、中孚实业完善产业链

理财周报记者陈光/文

　　大同煤业：资产注入是必由之路2008年，大同煤业（601001.SH）通过提高现货销售比例、调整合同价格以及调整下水煤比例等手段提高了煤炭销售价格，加之塔山矿进一步达产，公司业绩大幅提升。2008年前三季度公司收入为68.11亿元，同比增长93.82%，实现净利润18.26亿元，同比增长364.83%。

　　2009年，公司煤炭销售价格预计很难有较大提高，同时，成本费用也难以得到大幅压缩，但是由于塔山矿和资产收购带来的产量激增，则可以较好的冲销前述因素带来的不良影响。

　　塔山矿达产后，大同煤业在建的项目仅有内蒙古收购的华富矿和召富矿，产能合计240万吨，长期来看，公司长期的增长动力主要来自收购其母公司同煤集团的煤炭资产。

　　同煤集团具有1亿吨的成熟煤炭资产，另外尚有5个千万吨级和4个500万吨级的在建、拟建煤炭基地，同时担任大同、轩岗、朔南和河保偏四个矿区、168个煤矿的兼并重组工作。资产注入是解决集团巨大资金需求缺口和股份公司持续成长动力的必由之路。从这个角度讲，公司是外延式扩张潜力最大的上市公司。

　　神火股份：

　　产能扩张冲销价格回落影响神火股份（000933.SZ）拥有完整的煤－电－铝（材）产业链，虽然未来煤炭价格和电解铝价格预计仍有下降空间，但煤炭产能的持续扩张给公司盈利增长提供了较好的保证。

　　目前，神火股份在煤、电、铝等多个领域拥有丰富的资源储备和生产能力。公司拥有煤炭生产能力约450万吨，预计2009年将增加煤炭产量168万吨。

　　公司电解铝生产主要集中在神火铝业和沁阳沁澳，目前拥有产能约41万吨，公司投资建设的铝材生产线主要在商丘阳光铝材和神火铝材，预计将于2009年完成第一期。

　　其中泉店煤矿项目中，公司占其82%股权，届时将增加煤炭产能120万吨，2009年产量72万吨，占产能的60%。而薛湖煤矿项目，公司占100%股权，预计将于2008年底投产，届时将增加公司煤炭产能120万吨，2009年产量84万吨，占产能的70%。是公司2009年煤炭产量增长的主要力量之一。

　　云维股份：整体优势抵御行业风险云维股份（600725.SH）的确可以说是国内传统煤化工产业链最完整的公司，在深加工和产品附加值利用上优势明显对冲风险能力最强。

　　此外，云维股份2008年底年有10万吨粗苯加氢和2.5万吨的BDO产能投产，2009年释放利润，产能扩张可以部分弥补毛利率下滑，从而平滑业绩。

　　同时，集团公司的壳牌合成氨项目2010年也可能会注入上市公司。

　　近年来，大规模扩张，50吨Shell技术合成氨项目已投产、20万吨醋酸和2.5万吨BDO项目以及配套的CO制备将在明年底建成、子公司还将建立新公司扩建焦炭等，并根据前期承诺将会在合适时机注入上市公司，完成集团整体上市计划。

　　受到钢铁需求增速大幅放缓的影响，焦炭需求同步下行，尽管焦煤价格回落较多，焦炭行业产能过剩，总体焦炭－焦煤价差快速下滑。而粗苯和煤焦油深加工大多产品价格和油价走势相关，价格下滑，预计2009年焦炭的盈利状况仍可能会低于市场预期。

　　中孚实业：完善产业链赢得未来先机中孚实业（600595.SH）三季度报表明，2008年三季度，公司实现营业收入16.94亿元，同比增长32.63%，实现净利润7327万元，同比下降13.36%，毛利率则为14.66%。

　　营业收入同比增长，主要原因是收购的林丰铝电合并报表所致。收购林丰铝电后，公司生产规模扩大，公司的电解铝产能由约31万吨提升到42万吨，同比增长约35%，即使考虑联合限产因素，预计公司全年的铝产品产量仍将达到约40万吨。

　　虽然在产业链打造方面颇有成效，但国际铝价的大幅下降也导致了公司三季度净利润的减少。四季度国际国内铝价均大幅下跌，LME铝价已跌至2000美元/吨以下，国内铝价也降至13500元/吨，均在国内电解铝企业的盈亏平衡点之下。如果铝价继续低迷，公司进行减产将时日可期。