| 来源： |
时富金融研究部 |
发布时间： |
2010年06月30日 14:50 |
作者： |
李海 |
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个人投资与私人消费将成为2010年的市场主导
2009年中国依靠四万亿财政刺激政策以及宽松的货币政策拉动GDP增长，超额完成了保八目标。我们认为，私人投资和个人消费将逐渐取代以政府为主导的经济增长方式，成为2010年拉动GDP增长的主要动力，预计政府亦将陆续推出一系列刺激国内消费的措施。随着去库存化的深入以及上游行业利润的回升，制造业将在明年开始复苏，订单数量和利润将出现明显改善，这亦为拉动消费提供前提条件。此外，基于中国人均收入的稳步提高以及城市化进程的不断推进，我们对明年内地零售业和旅游业继续持乐观态度，这两个行业或将成为2010年资本市场的亮点。
行业整合以及资源价格机制改革将成为上游行业的投资主题
钢铁行业-目前中国的钢铁和水泥行业均存在产能过剩的问题，主要原因是行业过于分散，行业集中度不够。以中国钢铁行业为例，由于中国钢铁企业在铁矿石价格上的议价能力弱，钢企利润一直处于较低水平。因此，国家发改委正在起草钢铁行业整合方案，要求年产100万吨以上的钢铁企业才能继续经营，并且希望在2015年打造一个年产一亿吨的龙头企业（目前中国最大的钢企宝钢年产仅为3500万吨）。所以，我们预计未来内地钢铁行业将出现一轮新的并购潮，这或将为在港上市的钢铁股提供新的刺激因素。
天然气行业-中国政府力求将天然气供给在2015年从目前的80bcm增加160bcm。目前中国天然气价格较国际水平存在较大的折价，随着西气东输管道的完工，中国将从中亚进口高价天然气。为了平衡国内天然气供给，天然气价格改革已经势在必行，预计之后更为弹性的价格机制将出台，以满足中国对天然气日益增多的需求。中国石油(00857.HK)提供的中国70%的天然气供给，故最能从这次价格改制中受益，而天然气业务亦将成为公司未来盈利的新亮点。
订单的持续增加和价格回升将成为下游行业的主要增长动力..汽车行业-中国内地的汽车拥有率约为4%，远低于其它发展中国家。随着中国人均收入的提高、内地基础建设不断完善，汽车行业在未来几年可以维持高增长。加上政府对汽车行业的刺激政策将继续，相信明年汽车股亦值得关注。
电力设备业-受经济放缓导致的发电量下降影响，去年电力设备行业表现不佳。但随着09年内地发电企业基本面转好、盈利情况大幅改善，电力设备的订单量有明显上升。此外，核电和风电需求的增多亦为电力设备行业注入了新的增长点。基于对中国经济将持续向好的判断、以及中国制造业的复苏，我们对2010年内地电力设备行业持乐观态度。上海电气(02727.HK)可作为行业中重点关注的个股。
其它刺激因素
人民币升值预期–随着美国消费的逐渐复苏，中国的出口有望在明年转好，这为人民币升值提供了先决条件。投资者对2010年人民币预期的加强，会使更多国际热钱流入那些中国概念的股票。此外，中国政府为平衡热钱的流入，可能会加大QDII的额度和数量，这亦有利于港股。
香港的蓝筹股在上海国际版上市的预期- A股市场的高估值有助于提升港股估值水平
2010年恒指及国企指数预测
我们预计2010年恒指及国企指数的目标分别为25000点和16000点，分别对应16.5倍和16倍预期市盈率（我们预测明年恒指成分股和国企指数成分股每股盈利增长为20%和25%）。明年港股的主要风险为：1）宏观调控力度比预期大，加息比预期早2）内地出口复苏比预期慢。投资策略为：1）避免高估值股份2）加大内需股的投资比重，尤其是内地消费品、电讯设备、百货业的股份3)选择抗通胀股份。
（具体内容请见附件）
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