| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2012年02月06日 16:23 |
作者： |
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核心提示：日前，温家宝在广东调研时强调，国内经济一些体制上的问题，特别是不平衡、不协调、不可持续的问题需要认真加以解决，面临的挑战和困难不少，解决所有问题的关键依然是改革开放。他重提小平讲话：不改革开放只能死路一条。通过蛛网博弈推演平台，我们认为，随着政府和中央高层换届的进行，改革的呼声越发强烈。股市新政改革也将带市场带来系统性的机会。
一、换届之际改革呼声再起
今年恰逢世界主要大国政府的换选之年，俄罗斯大选将于3月进行，美国大选将于11月进行，中共18大也将于下半年举行。换届之年全球特别是中东地区政治经济局势持续动荡，不确定性大大增加。加上欧美经济衰退，债务危机持续发酵，通胀压力高企不下，我国主要靠投资和出口拉动型的经济增长方式受到较大冲击。因此，国内要求改革的呼声变的强烈起来。
从温家宝的表态来看，改革的要求是全方位的，包括政治民主和经济转型。农村基层的选举改革成为关注焦点。由于部分农村基层的选举不民主，导致农民的利益得不到保障，基层权力得不到监督，在城镇化的进程中，农民的土地利益经常受到损害，并最终激化矛盾，引发农村群体事件，既影响了社会稳定也阻碍了城镇化的顺利进行，典型的例子如乌坎事件等。
同样，政治民主的改革和经济转型是密不可分的。经济转型的改革的根本在于通过实现扩大内需提升消费来改变过度依赖进口和投资的增长方式，激发中国经济增长的内生动力。城镇化则是实现经济转型的关键因素。因此经济方面的改革更多将围绕城镇化进行。
二、股市新政带来系统性机会
经济方面的改革我们主要关注以下几个方面：第一，税收制度的改革。在经济趋缓的情况下，我国财政收入仍保持高速增长，未来减税或成为趋势，通过减税为国内企业减负并刺激国内消费。第二、土地股份制改革。农地入市将提高农业产业化和城镇化水平，小产权房的转正也将有助于房地产市场的均衡发展。第三，人民币国际化。随着欧美债务危机持续发酵，人民币国际化迎来良好契机，人民币跨境流通或更加频繁，国际上支付和储备功能进一步提升。第四，股市改革。包括发行退市，分红以及监管等各环节制度的改革将有助于提升投资者的信心。
其中股市改革是我们关注的重点。股市改革我们主要关注两个方面，一是新股发行制度的改革，二是资金扩容的改革。新股发行制度改革的重头戏是新股定价。在现行的荷兰式招标方式下，机构的利益博弈和与上市公司之间的利益输送行为容易推升发行价格。因此新股询价发行制度或改向美国式招标制或改良式荷兰拍卖制。这样的机制改革将加大对高报价行为的惩罚机制，增加了询价对象高报价的成本，从而起到约束询价对象合理报价、不敢滥报高价的作用。此外，新股发行的监管和处罚制度也将趋于严格，以平衡各方利益关系。
而资金扩容的改革更多与建设更具影响力的国际资本市场结合起来。郭树清的4万亿养老保险金和住房公积金入市，以及传闻中的401K税收优惠政策、外汇储备入市等都包括在内。此外国际资本的引入也将扩大A股市场的国际影响力。监管层除了适当加快审批QFII机构资格的节奏之外，还将推动QFII总体额度上限的增加。RQFII的投资额度也将进一步提高。整体来看，伴随着市场扩容，资金也将扩容以维护彼此之间的平衡。
综合来看，在大的体制性改革背景下，股市新政的改革将为市场带来系统性的整体机会。结合盘面来看，我们仍保持中期看好反弹的观点。根据行为分析，受益于国家产业政策扶植和行业自身优势明显，我们看好船舶行业存在的市场机会。
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