| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年11月13日 11:04 |
作者： |
潘玮杰 |
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上海利可投资总监 潘玮杰
通胀超预期，每个人都在考虑自己应该如何规划购物，如何进行资产管理。通胀已经发生，面对现实才是正确的选择。无论是消费还是投资，都应该尽可能提高货币购买能力，目前采取的最普遍策略就是购买股票资产。
认真回顾一下通胀背景下的投资策略，特别是股票市场投资策略，存在一个类似“分水岭”的有趣现象。在通胀之初，股指往往大幅上涨，有时幅度甚至超过100%。但随后通胀见顶，股指也会出现大幅度下跌，其中的“分水岭”并非通胀本身，而是通胀和货币政策的互动效应，并由此对股票市场产生巨大影响。
通胀之初，市场流动性宽裕，企业盈利能力逐渐提高，投资人也逐渐形成通胀预期，对资产价格的上扬有了心理准备。股票作为流动性最好和投资人接受度最高的资产，往往会出现快速大幅度上涨。
随着通胀压力进一步上升，货币政策会趋向紧缩，此时市场会经历一段时间的调整，消化货币政策的改变给市场带来的冲击，投资人需要根据货币政策的改变重新制定配置策略。此后，不管加息幅度有多大，频率有多高，市场都不会有太多反应，会按照原来的趋势运行，甚至还会因为大量资金流入而加快上涨。
直到加息或者其他货币政策的累积效应出现，这就是“分水岭”。加息会给企业增加成本，实体经济活动速度会减缓，市场流动性趋紧，并最终导致投资人对市场的预期发生改变，市场掉头向下。“分水岭”的本质是货币政策的滞后作用，投资人应该努力把握滞后作用带来的投资机会，在通胀发生时，尽量持有股票资产，在加息累积效应发生时，尽快转换资产，减持股票，转而持有保守资产。
在通胀背景下采取的这种策略成功率非常高，难点在于如何把握好“分水岭”的出现。从历史统计数据看，美国市场加息幅度累加超过3%后，市场下跌的概率超过70%。我们可以采用这一具有象征意义的“3%”，只要加息幅度接近3%，开始考虑减持股票资产。在此之前，都是安全的。
除了“分水岭”策略外，更要注意持有资产的结构性策略，尽量持有能够在通胀中受益的行业。例如，零售百货、连锁超市、食品饮料、有色金属等行业，对于银行业和房地产行业，应该尽量采取谨慎态度。类似银行和房地产这样的强周期行业，需要有高度投资敏感度才能驾驭，普通投资者较难掌握其间节奏。
中国目前的情况远比以往任何时候复杂，通胀的时间和幅度已经超出绝大部分人的预期，本轮通胀很可能成为一种常态，控制通胀的难度非常之大。投资人应该关注通胀导致的经济增速下滑，防止市场出现逆转时措手不及。高通胀下无利润。美国股市在上世纪80年代时出现过长期低迷，就是通胀所致。如果十年不涨，你会选择怎么投资？这个问题并不虚幻，很可能是不久的未来不得不面对的现实。
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