| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2010年08月06日 15:28 |
作者： |
王晓亮 |
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申银万国证券研究所王晓亮
本周以来，A股走势震荡加剧，自2319点以来的逼空走势基本告一段落，沪指2600-2700点区间内，市场形成了新的平衡格局。现在有必要好好审视一下各类多空因素，股市是讲预期的，但又并不仅仅是预期，一些现实的因素会对行情走向构成制约
目前，不妨先分析一下大盘前低点的形成，2319点反映的是投资者对于经济和政策的极度悲观预期。但经济数据的出台和决策层的屡次表态，让投资大众产生两种判断，即经济不会“二次探底”和未来调控政策可能趋向放松。同时，至今未见加息及准备金率方面新的说法，包括央行有不断投放货币的举措，应该说7月份的大涨，源自投资者悲观情绪的快速消退，以及资金流动性方向的提升，并进一步推动了机构仓位的回补。前阶段逼空行情正是这种正面因素堆积的写照。
其次，为何本周开始进入震荡期？很简单，政策回暖到目前为止还只是良好预期，并没有真正兑现。这种预期对市场具有“双刃剑”的效果，如果最终有明确的利好政策，不断上涨的股市当然获得了支撑。但如果始终处于“观察期”，而决策层始终不肯为年初乃至4月中旬的调控政策做一些改变，落空的预期反过来也会伤害目前的做多者。所以波段操作频繁变换角色，就成为当前最务实的做法。
未来如何演变，从理性的角度出发不难得出仍可以继续看好的判断。这个理性判断是建立在合理逻辑的基础上的，即在经济增速回落的事实面前，决策层明言不会“二次探底”，潜台词就是政策可控，可以根据现实情况调整：年初因“过热”而收紧，下半年就可以因“趋冷”而放松；房价高涨引发民生问题而可以出手打压，也可以因上下游产业链涉及过广影响经济增长而动态微调，至少保障房建设的加码就是调控艺术化的表现。
反过来说，政策也潜在着非理性出手的可能性，毕竟目前市场声音纷杂，不同观点交织，也不时有官员讲话表达宏观调控的强硬态度。虽然最终利空靴子能否落下还未可知，但这种舆论的传出对投资者心态却是不小的冲击。股市对政策又是相当的敏感，近几个月房价松动不多而股价泥沙俱下就是明证。昨日盘面又出现房地产股为传言利空“买单”的现象，不由让人担心短线会有一些不可控的风险袭来。
其他还要担心的一些潜在利空，包括落后产能淘汰力度的超预期，地方政府融资平台处理方案的超预期等，也不得不防。投资者要有中长期战略眼光，同时也不得不预备短线博差价的二套方案。在我们资本市场迟迟不能摆脱“政策市”的背景下，长期价值投资理念暂时只能让位于趋势投机和政策博弈。
当然，股市最近有一些变化还是让我们欣慰，热点开始出现阶段性风格转化。之前我们判断经济转型期，周期性股票不可能也不应该成为主角，新兴产业才是方向。近来率先见底反弹的有色、采掘、钢铁，包括金融地产等板块进入调整。而投资热情转向消费品及主题投资，从农业股、食品饮料到医药、商业，消费板块的走热正在重复去年底的故事，从投资过渡到消费，再配合沪国资整合、广州亚运以及新能源、新材料等主题，新的一轮“八二”格局正在形成中。在宏观调控的背后，局部支持的产经政策、区域振兴政策是催化剂。总之，对于投资者来说，股市的赚钱效应才是最主要的。政策一方面应调控好经济运行节奏，另一方面，也应以不牺牲资本市场的财富效应为标杆，这样也能获得最广泛的支持和响应。
（原载于上海金融报）
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