| 来源： |
九鼎德盛 |
发布时间： |
2009年12月28日 09:19 |
作者： |
肖玉航 |
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通过今年以来新股发行来看，机构参与"打新"热情空前高涨，在经历了首批创业板57倍PE和二批创业板83倍平均发行PE的泡沫化发行过程后，机构仍然情有独钟。作为A股市场最大的机构之一，基金来看，其参与热情非常之大，今年以来基金发行接近4000亿元，但总体净值水平并无大的增长，8月份以来的市场震荡，使得基金机构依靠"打新"实现超额收益的热情不减。研究发现，基金巨资"打新"特别是新股泡沫化发行过程中的巨额"打新"并非市场福音。
月25日，创业板第二批8家公司即金龙机电、同花顺、宝通带业、钢研高纳、超图软件、中科电气、天龙光电、阳普医疗将挂牌上市。从25日的表现来看，八只新股在平均83倍PE发行情况下，当日再涨50%左右。WIND数据显示，基金在这8家上市公司IPO的过程中，表现较为活跃，总获配资金量达2.87亿元，平均每只股票基金的获配金额达3500万元。相比第一批创业板28家上市公司IPO过程中，基金平均获配的3700万元资金量相比，相差无几。从二批创业板发行来看，存在明显的泡沫化发行情况，发行平均PE高达83倍，这在世界资本市场上是难以想象的，如果泡沫化发行过程中，作为稳健收益的基金按捺不住一批创业板的炒作诱惑，纷纷加入到申购创业板新股发行之中，那么其也只能看作一种投资选择的无奈或不成熟表现。WIND数据显示，今年以来，共有389只基金参与各板块股票的IPO。其中，今年参与IPO次数最高的基金，参与次数达93次，几乎参与了全部的新股IPO。从资本市场规律来看，其定价如果出现泡沫就会被市场所纠正，即使短期内仍会疯狂，但中长期而言，透支未来的股价其实面临极大的风险。从国际资本市场来看，新股破发并大幅度的重挫并不鲜见，而主板发行10-20倍PE、创业板发行30倍PE是多年股票市场发展所形成的内在原则，中国目前A股市场发行PE主板动辙50倍，创业板动辙70-120倍PE，仍然有大量基金参与申购，这只能说明短期市场的诱惑大于中长期，这对于培育机构长期投资特别是目前基金公司中年轻管理人非常不利。从近几次创业板及主板过高PE的外资机构参与度来看，QFII没有参与一家创业板的新股申购，这也反映出国际机构对投资风险的一种理性态度。
从近期市场来看，主板过高发行的股票开始破发，比如招商证券、中国中冶、中国重工等，这使得高PE下参与发行的部分基金开始出现浮亏，尽管创业板目前仍没有破发情况产生，但依据笔者研究及对比世界创业板运行、部分创业板业绩透支过大等角度来看，未来部分创业板公司股票可能跌的很惨，特别是那些业绩透支过大、主导产品无法竞争同类企业的公司。从中国A股未来发展来看，其向世界主要资本市场估值靠拢将是主要趋势，随着市场的不断成熟与理性，股票定价引导机制的股指期货推出，新股高PE发行将难以中长期维持，就目前基金巨资参与泡沫化发行的股票而言，其并非市场福音，某种程度上更不利于机构与年轻基金经理的成长。
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