| 来源： |
九鼎德盛 |
发布时间： |
2009年12月28日 09:17 |
作者： |
肖玉航 |
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A股经过牛年的政策与资金推动反弹，目前已进入到尾声阶段。即将露出的"虎头"似乎要改变牛的稳重、踏实，对于此阶段的证券投资，机构分歧仍然偏重，即有看多，也有坚决看空的。对于虎年是否会出现逆转、凶险，A股是否进入风险调整，投资者目前应高度保持警惕。从市场行为及市场层面来看，笔者研究认为此阶段的投资处于较大的不确定性之中，而市场层面显示的量价、估值因素变化表明，投资者需理性的看待，其间的投资应多加谨慎为佳，从市场层面来看，近期A股出现明显的调整之中。从大的轨迹图来看，上海综指处于调整之中，尽管不时有强劲反弹出现，但其量能指标却显示其力度有限。比如上周三下跌接近3030点之时，虽然经过多头拉抬权重股使得周四、周五回升到半年线上，但其量能却在周五两市回落到日成交2000亿下方水平，这说明市场层面的反弹没有量能的有效配合，市场交投有趋淡的趋势，因此其反弹的空间与力度均难以连续。市场层面显示的权重股方面也同样处于个别稍强与总体偏弱的格局之中，市场维持中国石化、中国石油、五粮液等同时，房地产中的万科A、保利地产、金地集团、招商地产等总体继续显示资金净流出，显示机构仍在撤离该板块，金融股中的中国平安、深发展A、工商银行、建设银行、交通银行等疲软难为，也反映此类品种中期不确定性的存在，尽管其静态PE具有估值优势，但其银行股票过高的资产负债率及业绩滞增等不确定性，说明此板块估值面临业绩不确定性影响的情况较重，因此从市场层面来看，日趋萎缩的量能，将对权重股的股价形成支撑薄弱的变化，因此对于目前市场的投资，需要理性的观察量能指标与权重股不确定性演变情况而定。只有量能配合理想、权重股走势强劲才可转变积极策略，反之，则要防范市场深度调整。
从估值角度来看，经过一年反弹及新股的高PE发行上市，实际估值处于风险上升之中。从A股总体来看，上海综指自金融危机时反弹超过80%，其间许多品种都出现了较大的市场表现，而从主板市场中研究发现，目前大量的业绩极差、回报极差的品种市盈率扭曲严重，风险极大，而两市超过100倍PE的个股已经超过了一半。目前上海综合指数的PB已达3.56，深圳成分指数的PB则在5.28倍，沪深300指数PB则为3.63倍,估值风险加大。随着新股发行与上市，特别是高PE发行情况下，上市继续恶炒，导致新股板块风险加大，估值拉升总体市场PE上升演变出现。比如创业板市场，在首批57倍PE发行，二批83倍PE发行现实市场中，上市后形成了百倍以上的PE，第二批公司平均收盘涨幅为45.21%，远低于首批公司106.23%的平均涨幅，但现实情况却是目前36家公司平均市盈率水平仍有103.05倍，高市盈率风险仍相当大，而创业板公司正不断增多和扩容加速，未来仍有完成价值回归的要求，加上管理层不断加大风险提示和市场交易监控，投资者会更趋谨慎。在创业板高PE发行上市的情况下，主板也形成了50倍PE发行的局面，其上市后必将拉升总体市场估值风险，而这一情况仍在继续，因此从估值角度来看，投资风险非常之大，品种回落预期较大。研究发现目前市场与今年初政策与资金在估值相对低位推动境况，已发生了天翻地覆的变化。证券投资学中有"股票估值严重透支未来，即使前景再好，也要大阶段甚至中长期放弃，因为前景是转变与不确定性变化"的投资策略，因此目前阶段投资需要理性应对。
总体来看,深沪A股市场已经进入到"牛尾虎头"阶段，从市场层面、估值等因素的变化来看，经过牛年的反弹，在尾声阶段有可能受到"虎头"的攻击风险，其间的投资需要投资者密切关注市场量能、估值演变情况和基本面政策的变化，综合而言，在此阶段要敢于空仓或阶段持有现金，而出手应控制仓位，出手对象应集中在内需类、消费类和股价相对调整充分的股票为佳，对于估值过高、回报较差、业绩可能变脸的公司需要坚决回避这佳。对于现阶段的投资总体保持理性与冷静更为稳妥。
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