板块轮动——滞涨股中孕育出投资机会

　　历史经验表明，任何阶段，总有一些板块、个股表现与大盘“脱节”，明显弱于市场整体;之后，又有机会走出补涨，甚至领涨市场的走势。“久涨必跌，久跌必涨”，“横有多长，竖有多高”，看似玄妙的言论背后，却揭示出一个普遍存在的真理：物极必反，板块轮动——滞涨股中孕育出投资机会。

　　板块轮动有其背后的现实理由。首先，从经济周期看。在一轮经济复苏、扩张、到衰退、萧条的完整周期中，各个行业板块由于外生性上下游位置不同，以及行业内生性生命周期阶段不同，对经济周期的反应敏感度存在差异，往往表现出业绩释放的时点有超前和滞后。一般而言，在经济的上行周期中，下游消费品行业首先走出低谷，其次是上游资源品，而中游行业由于上下游积压，往往表现出后周期性质。各行业板块业绩释放时点的差异，是板块轮动的基本面因素。

　　其次，从资金运做和避险角度分析。在市场资金一定的情况下，资金强势运做的板块存在先后次序，往往表现出一段时期某一板块的龙头带动效应。当龙头板块达到合理估值，出于获利了结和安全角度考虑，资金将从高估值的板块向低估值的滞涨板块运动，从而形成板块轮动。

　　另外在大盘指数的趋势性上升之际，大盘蓝筹成为上涨主线;在股市转折或震荡阶段，中小盘就是市场的主要投资热点。

　　通过对2002年以来的滞涨板块轮动效应分析发现，轮动板块操作的累计收益达到580%以上，远高于上证指数110%左右的整体收益。准确把握滞涨板块的轮动上涨，能为投资者带来丰厚的超额投资收益。

　　我们选取2009年以来3个月、6个月、9个月、11个月四个时间之窗，对滞涨板块从机构重仓、高成长性、高送转预期和低碳概念四个角度进行分析，以期挖掘滞涨板块中的超额收益机会。