经济持续复苏与流动性充裕在当前所形成的“高增长、低通胀”大环境决定了股指中期上涨的大趋势，短期的调整更有利于未来的上涨。就本周而言，我们认为近日的震荡调整仍将延续。

　　一周市场回顾

　　上周A股市场继续震荡盘升，但深强沪弱，截至收盘上证综指和深证成指分别收于3187.65点和13264.40点，较前一交易周分别上涨0.75%和2.13%，当周两市共成交12922.49亿元，较前一交易周萎缩近一成。

　　经济继续强劲复苏，新增信贷远低预期

　　尽管中国经济持续复苏的趋势早已在市场预料中，但上周众多经济运行数据的最终发布仍是市场聚焦的核心，而滨海新区行政区划的最终落实则令市场对于此概念再燃热情，另外国内汽柴油价格的上调则促使燃油附加费在10个月后复征。对于本周而言，奥巴马访华动向及美国经济数据的发布值得投资者关注。

　　在信贷方面，尽管10月份2530亿的新增贷款量创今年前10个月的新低，且回落力度远超过此前市场预期，但由于在票据融资大幅减少的同时，一般性贷款，特别是中长期贷款仍保持在较高水平上，信贷结构进一步改善。对于新增贷款回落力度超预期，我们认为主要有三个原因：(1)票据融资继续大幅减少，冲抵了大量新增贷款。(2)对季节影响因素有所低估，数据显示2000—2008年9年间10月份新增贷款平均额均是各月中最少的。(3)城商行可能主动控制信贷。鉴于9月份城商行成为信贷大幅增长的主体，银监会主席刘明康曾于10月底召集城商行主要领导开会，并提出的城商行发展的“三不要”，即不要讲速度，不要讲规模，不要讲排名，在此风险警示之下城商行未来的信贷控制将有所加强。

　　本周市场判断及投资策略

　　上周沪深两市均走出小幅震荡盘升行情，上证综指与深证成指周涨幅分别为0.75%和2.13%，成交量随着股指的震荡有所萎缩。走势上看，上周大盘的震荡整固有利于前周股指大幅上涨后获利筹码的清洗，目前上证综指3050点附近经过反复震荡后突破已经形成强有力的支撑，而向上3200点上方，由于是8月初市场前期的头部，压力也非常沉重。如我们所预期，10月份的各项数据继续保持升势，对大盘的上涨了产生良好的推动作用。

　　然而，我们也注意到10月份银行新增贷款骤减，仅有2530亿元，远低于市场普遍预期；而且在货币适度宽松“回归”正常后，预计未来两月新增贷款将基本持平，这对市场心理产生了一定冲击。我们认为原因有：其一是票据融资继续大幅减少，冲抵了大量新增贷款。其二是低估了季节性因素的影响。历史数据显示每年10月新增贷款规模都比较低。其三是城商行可能已经开始主动控制信贷，放贷减速。当然特别值得高兴的是，10月份M1加速上升，M1和M2增速差值继上月转正以来，进一步扩大至2.61个百分点；M1和M2增速剪刀差的扩大，说明存款活期化倾向更加明显，国内经济的强劲复苏使企业经营活力持续增强，同时居民投资的意愿也在不断提高。我们认为，虽然货币政策会继续微调，但是国内货币环境整体上仍然会比较宽松，流动性也相对充裕。

　　市场热点方面，银行、地产、有色、煤炭、保险等权重板块继前周的上涨之后，上周基本处于调整状态，而商业、食品饮料、家电、旅游、医药等弱周期消费类板块表现抢眼，同时中小板、B股市场更是大幅上涨；我们认为在蓝筹板块重新强势启动之前，中小市值个股仍将活跃，我们重点强调的出口复苏受益板块仍将继续表现。(原载于通信信息报)