| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2009年07月09日 14:44 |
作者： |
黄剑 |
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上周沪市大盘呈现单边上扬态势一举攻克３０００点整数关口，回到自６１２４点下跌后的５０％分位。从行业分布上看，房地产、煤炭、金融、有色金属成为对指数贡献最大的四个板块，尤其是房地产板块，近１５％的周涨幅全面激活了盘面资金的活跃，成为上周沪市攻关３０００的首功之臣。
同时，作为半年的收关之战，６月为指数贡献最大的除了地产，当属金融，尤其是银行板块３０％以上的月涨幅直接推动了指数型基金的全面走强，但是在上周指数持续创新高的同时，银行板块中的航母６０１３９８工商银行却未能创出新高，这里还是值得我们保持警惕。
海外复苏成为中国GDP保8的最大挑战
整个６月，道琼斯工业指数在９０００点前调整，上周就业数据的不理想更是引发了市场对美国经济三季度复苏的担心，造成道琼斯工业指数２％以上的日跌幅。
相比强劲反弹的中国经济，美国经济对投资的依赖较小，消费和出口的复苏最终都将由失业人口数据表现。而对于中国而言，消费转型是一项长期工程，短期对ＧＤＰ产生根本性影响的可能性很低，而持续上行的投资也终究有个头，作为外需的出口就非常依赖海外市场的复苏。
资金面推动与基本面推动如何转换
现在已经没有人质疑流动性对目前行情的决定性意义，无论是用市盈率测算的企业盈利情况还是用全世界金融市场的估值测算都无法解释现阶段中国股市的强劲走势。在过去的６月份，中国股市１２．４％的月涨幅一下子打消市场对中国经济的悲观情绪。连最新的申银万国研究所的策略报告中都提到“我们都是趋势中的一分子”，当流动性短期取代业绩驱动成为市场的主导情绪后，我们除了要继续关注经济复苏后带来的上市公司业绩改善，更多还是要关注市场可能出现的流动性发生变化的信号。
据国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁德测算，有２０％信贷资金流入股市，３０％的信贷资金流入票据市场，这意味着有一半的信贷资金是在金融系统内部自我循环，推动金融泡沫的形成。成思危也表示，除去票据融资以及贷款虚增的部分，不能否认有部分资金流入到了股市、楼市当中，从而造成股市、楼市的回暖。
和美国一样，我们的经济复苏问题解决了资金问题，解决了经济增长的问题，最终还要落实到失业率问题上。中国失业水平的激增已经成为社会各界关注的核心。按照中国人民大学利用新劳动就业弹性和投入产出方法测算，２００９年中国非农经济失业的人数将高达３６５０万人，失业率达到９．１％左右。在目前经济复苏的状态下，持续性的失业将带来累计性的经济下滑拉力，将直接影响到未来的经济结构的成功转型。根据对以往危机史的研究，导致信心逆转的核心是失业率的持续攀升。
控制风险，重新选择规避风险的品种
综合市场近期的表现，我回想起周末有位中小企业主对我说，“现在银行追着给我贷款”。对于市场盛传的６月份的１万亿新增信贷投放，我却在思考那７月份至１２月份信贷新增投放的速度将会何去何从，近期悄然上升的央票利率到底是ＩＰＯ冲开的短期影响，还是银根调整的中期行为？
回头看，创新型产品长盛同庆Ａ、Ｂ基金的走势已经给我们悄悄预示了市场的近期走势。目前市场最大的问题在于估值的高企，但是目前的估值都是以０８年年底的数据测算得出，相对滞后，在业绩盈利改善明确之前，市场将会用剧烈的震荡来消化今年以来的累积获利。
相比之下，重组类公司和中期业绩改善的公司有利于消除高估值的负面影响。面对３１８０－３２３０的技术重压区，投资者最好的策略是落袋为安，降低仓位，手持现金才可以重新选择可以规避风险的品种。(通信信息报)
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