| 来源： |
中信证券 |
发布时间： |
2009年02月09日 14:05 |
作者： |
于军 |
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企业库存最严重的阶段已经过去，1月份信贷数据将继续超出预期，政策持续刺激也将不断创造局部热点，进而提振市场人气，综合多重利好，节后市场将值得期待。依然可看好大盘股，关注农业股、黄金股的投资机会，密切留意“食品安全”主题。
上周中信投资组合上涨4.4%（沪深300指数上涨2.1%），自1月9日构建以来累计上涨9.8%（同期沪深300指数上涨5.9%）。上周涨幅前三位的股票是：吉林敖东（8.3%）、中国石化（6.9%）、浦发银行（6.9%），涨幅后三位的是：华能国际（-5.9%）、康美药业（-1.3%），保利地产（-1.3%）。
一、五重利好叠加：节后有望延续升势
节前市场表现强劲，春节长假后，原有的利好因素并未消除，一些新的利好因素又开始显现，在此推动下，A股市场有理由延续前期升势：
第一，企业去库存将告一段落。节前公布的经济数据符合市场预期，而从微观角度观察，三方面的现象让我们相信企业去库存最严重的阶段已经过去：（1）钢铁库存下降、钢价企稳回升；（2）12月下旬以来的发电量环比出现回升；（3）工程机械、汽车等主要工业品的订单或销量出现回升。
第二，春节期间消费增长彰显实体经济活力。大年三十至正月初六，全国实现社会消费品零售总额2900亿元，同比增长13.8%；纳入全国假日旅游统计预报体系的北京等19个重点旅游城市接待游客数量和旅游收入都实现了15%左右的增长。综合工业生产和春节期间居民消费情况，2009年一季度经济数据有望环比回升，这构成了市场的潜在利好。
第三，充裕流动性将继续稳定市场信心并提供估值支撑。三方面因素让我们判断1月份的信贷数据将延续此前的快速上升势头：（1）工业产出复苏和政府刺激经济使实体经济的贷款需求和能力有所增加；（2）利率和存款准备金率下调后的累积效应；（3）债券利率不断走低提升了银行放贷的动力。
第四，海外市场表现强于预期将提振市场人气。春节期间海外股市表现强于此前预期，美股虽然先升后回，但整体表现稳定；日股全周上涨3.2%；港股则是牛年开市大吉，连续两个交易日上涨，恒指上涨了5.56%，A+H板块中，37家大公司平均上涨了9.2%，电力、钢铁、航运板块涨幅居前，这对节后A股有一定推动作用。
第五，后续政策为催生市场热点留下伏笔。石化、装备制造、纺织等产业振兴计划有望陆续公布，这不仅会对相关行业形成刺激，也有助于催生局部热点，进而提振市场人气。
二、市场风格轮动：依然看好大盘股
上周我们提出市场风格将逐步转向大盘股，并向投资者重点推荐了中国石化，同时也推荐了券商和工程机械，上述板块和个股均取得不俗表现。
节后我们依然重复节前观点，依然看好大盘股。在M2增速和信贷增速已经出现阶段性回弹、利率接近低位的情况下，大盘股可能出现一轮恢复性上涨，而去年11月以来，小盘股累积涨幅巨大，按2008年业绩估算的市盈率已经达到29倍。随着业绩披露日益临近，市场波动可能加剧，那些基本面位于底部、估值优势明显的大市值公司是攻守兼备的上上之选。
在大盘股中，我们重复前周提及的四大理由，继续看好中国石化。另外，景气回升又有政策刺激的证券和工程机械板块也值得继续关注。
本周我们建议提高银行股配置权重，理由有五：（1）信贷增速继续超预期，将改善2009年业绩预期；（2）三大行2009年业绩确定性较高，一季度和全年业绩都有望同比正增长；（3）近期可能还会有一次降息，但此后利率继续下调空间有限，同时近期存款占比已回升，利差也接近底部，我们估算上市银行2009年利差均值为2.6%；（4）新增贷款质量较高，对不良率有正面贡献，不良率可能好于市场预期；（5）三大行市盈率在10倍左右，本轮反弹以来涨幅仅为10%左右，目前工行和建行的A/H溢价幅度都在20%左右，处于较低水平。
三、主题投资机会：关注农业、黄金和食品安全
纵观A股市场历史，年初经常会掀起主题投资的热潮。而基于当前实际情况，我们建议关注农业股、黄金股和“食品安全”的相关主题投资机会。
本周首推农业股，论据有三：（1）农业生产的资源禀赋决定了农产品中长期的供给偏紧局面，强农惠农战略将推动未来政策仍向农业倾斜；（2）春节期间国家发改委将粮食最低收购价格提高了15%，提价幅度超过此前预期；（3）2009年中央1号文件周末公布，强调进一步强化惠农政策，对农业股形成有效刺激。
其次建议关注“食品安全”的主题投资，近期禽流感、口蹄疫等食品安全事件频出，这将利好动物疫苗生产和相关制药企业，我们判断口蹄疫、禽流感、猪蓝耳疫苗的市场容量将由2008年的9亿元、9.5亿元、17亿元分别增长到12亿元、13亿元和19亿元。
最后，考虑到春节期间国际黄金价格受益于避险需求出现上涨，最新收盘价接近930美元/盎司，为2008年7月份以来高位，因此近期黄金股有望走强；而春节期间旅游市场火爆也将给相关个股带来机会。
（作者为中信证券研究部执行总经理、首席策略分析师）
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