周末又临2013年头两月的经济数据公布，我们看到了一些预期之外的数据亮点，如出口、投资中的房地产数据，但是工业增加值仍然体现了弱复苏的特质，PPI（生产者物价指数）也略低于预期。这就意味着，宏观经济仍在延续弱复苏的无忧期。就股市而言，利润增长的带动却没有使我们看到量、价上的超预期。更值得关注的是，作为2012年股市中少数亮点的消费群体，如今是否也会跟随整体经济较为低迷的脚步？毕竟2011年和2012年上半年还有工资基数抬高的作用，在制造业投资整体低迷的背景下，消费其实并不保险。
　　我们认为，A股市场接下来的调整难以避免。从2012年四季度开始的市场反弹，一方面受益于经济企稳所带动的盈利回升，另一方面受益于微观层面流动性好转带来的资金价格下移。但一个季度后，市场短期的确看不到更好的转变，或者说经济在接下来的强复苏或者弱复苏两种可能性，都蕴藏着弱复苏中盈利或者流动性方面的变化。在那之前，震荡调整与等待形势明朗是必要的。
　　因此，在策略上建议由攻转守。目前的调整，还是属于经济延续弱复苏的节奏，是由于看不到超预期的因素，而导致高度受到限制所引发的调整。与最糟糕的2012年三季度市场调整相比，资金价格和基建投资相对稳定，但是降低仓位的防守仍显必要。接下来市场的调整，可能在指数上波动不大，但是蕴含着两大风险：其一是消费和周期之间的溢价转换，其二则是高估值小盘股和低估值大盘股之间的溢价转换。2013年的防守比2012年可能显得更为困难，因为那时候我们还有一部分的消费股能够担当防御品种，而现在要在调整中获得绝对正收益困难得多。　（作者单位：国泰君安证券研究所）（来源于：证券时报）