上周为春节后第一个交易周。沪指周一高开后便一路下探，银行地产煤炭有色领跌大盘，沪指快速来到2300点附近。截至周五收盘，全周沪指报收2314.16点，下跌118.24点，跌幅为4.86%，成交5214.2亿元；深成指报9364.54点，下跌624.55点，跌幅为-6.25%，成交4959.2亿元。成交与节前持平。

    从市场运行角度，春节前，市场连续上涨2个月有余，2013年2月8日是市场站上20日均线的第48个交易日，期间未出现明显调整。市场强势出乎大部分人预料。本轮第一阶段估值修复行情，在2400点上方对指数提升的力量已十分有限。进入2月，非金融板块整体估值已回到23倍附近，创出2012年来新高。市场目前更多是对业绩预期的期待。但在经济数据验证弱复苏的背景下，对业绩的期待不确定性远大于，当初对估值修复的一致性判断。3月底2012年年报才将集中披露。结合时点及空间，当下调整符合节后回调百点的判断。而就已披露上市公司2012年年报以及业绩快报看，部分行业业绩已逐季改善，如家电、电子、信息设备、医药生物、房地产、公用事业等。当下相关板块表现便表明未来市场运行逻辑由估值向业绩的转换。

    从后市市场演绎逻辑看，首先，经济复苏2-3个季度逻辑依旧存在，而就已披露上市公司2012年年报以及业绩快报看，部分行业业绩已逐季改善，如家电、电子、信息设备、医药生物、房地产、公用事业等。宏观经济的持续复苏已传导到微观上市公司，只待业绩公布提振市场。其次，虽然央行在春节后通过公开市场操作实现流动性回收，但并未改变当前资金面的相对宽松状态，从银行间货币市场拆借利率以及票据贴现率看，春节前后均处于较低水平，一方面反映实体经济货币需求较平稳，在央行主动调控下并未出现资金供给短缺；另一方面，较低的资金使用成本也为经济复苏提供较强的支撑，有利后市发展。

    第三，美元短期走强尚难以形成持续性上涨，美元的走强更多是受到包括欧洲、日本以及部分新兴市场国家的弱势货币策略下的推动，是被动走强，美国失业率仍然维持在7.9%的相对高位，在房地产市场以及消费者信心等方面仍存在反复，因此，美国经济的复苏基础尚不牢固，从时间窗口以及美国经济实际情况看均不支持短期内美元的持续走强。

    短线业绩披露空窗期叠加海内外多重利空打压市场。市场内在运行需要回调消化浮动筹码。在宏观数据、流动性、市场情绪均未发生根本转变，未来市场还有上攻动能。