国泰君安王威

　　事件：130平方公里!大范围雾霾笼罩中国。1月27日，本月第四次雾霾侵扰北京，首都仅5天无霾，首都机场因雾霾天气取消49架次航班。北京市政府紧急启动应急预案，从汽车、工业、火电多方面着手。环保部网站显示，我国中东部地区受雾霾天气影响逐渐扩大，全国灰霾面积大130万平方公里。

　　1.大气污染形势日益严峻引发总理、中央级媒体重视，政策加码预期增强。后续政策猜想：在污染可能继续恶化的情况下，政府可能推出应急措施、强化措施、研究新措施等多重治理手段。

　　2.市场对于脱硝13年100-150%增长认识不足，行政力量、而非市场，是驱动污染物治理领域发展的首要驱动力。氮氧化物减排是“十二五”工作的重中之重，国务院就各项重点减排项目与各省领导及央企负责人签订目标责任书，严格落实问责制。根据环保部公告以及草根调研，12年火电厂脱硝建设100%符合规划安排。在当前污染日益严重的情况下，我们预计环保部将加大核查力度，核查结果将在今年两会的政府工作报告中公示。我们有理由相信13年脱硝建设会符合规划安排，预计13年全年脱硝改造与新建装机1.4-1.75亿千瓦，相比2012年的6280万千瓦，增速达到100%～150%。

　　3.建议重视本轮“市场空间倍增+政策加码预期”叠加的主题投资机会。2011年底美北京的PM2.5事件曾引发环境监测仪器类公司的投资机会，涨幅居前的公司上涨50%，我们认为本次行情具有业绩支撑且政策加码预期极强，多重因素驱动板块估值提升。

　　催化剂：污染可能继续恶化，舆论持续关注;两会中高层对“损害群众健康的突出环境问题”的表态，PM2.5可能成为关键词。

　　投资建议：主营工业除尘器的龙净环保、科林环保、菲达环保等是主题涵盖的范围，环境监测仪器类公司聚光科技、雪迪龙、先河环保、天瑞仪器也契合大气污染治理主题。此外，主题范围还包括节能、重点区域高污染行业产能受限、汽车尾气处理及新能源汽车、家用空气净化设备需求及医用物资需求等。首推龙净环保以及雪迪龙。

　　龙净环保(600388)：13年为公司股权激励业绩考核的最后一年，基本面风险较小。根据解锁条件下限，12年EPS不低于1.2元、13年EPS不低于1.3元。预计公司12-14年EPS为1.30/1.55/1.72元。公司经过十余年经营进入稳定发展期，复合增速15-20%，动态估值15-20倍;我们认为在现阶段大气治理主题持续发酵的背景下，公司具有高分红预期且13年无减持压力，股价具有估值回归动力。目前环保公司13年动态PE30倍，大气治理相关标的平均动态PE27倍。公司基本面风险小、估值具有吸引力且存在股价触发因素，我们给予公司2013年21倍PE，目标价33元，给予“增持”评级。

　　雪迪龙(002658)：2013年，脱硝改造与新建配套的装机容量预计将达到1.4-1.75亿千瓦的规模，机组数预计为400左右。而2012年全年预计为7000万千瓦，机组数为200左右。同比增速将达到100-150%。假设雪迪龙的市场占有率不变，公司脱硝监测仪器的销量也将以相近的增速增长。脱硫监测仪器方面，石化脱硫、钢铁烧结机脱硫等也带来了新的增量，弥补了火电脱硫之后市场需求的减少。我们预计其余工业过程分析、主机与配件销售、第三方运维服务等业务将有小幅度增长。即使假设公司其他业务没有增长，脱硝市场的爆发也能够为公司业绩带来30%的增长。预计公司2012-2014年净利润分别为1.00、1.38、1.733亿元，对应EPS分别为0.73、1.00、1.26元。维持“增持”评级，目标价25元。（原载于证券投资）