重归平衡下全球天然气供给提升
    此前我们基于供给的能源结构分析是从全球供需的角度来看。就区域性供给平衡而言，由于有些资源品受限于运输条件，其短期内具有不可贸易性，可能由此带来区域性的供给不平衡。我们也对北美地区页岩气开采及资源潜力做了分析，可以看到，目前北美地区天然气的暂时失衡必然带来均衡的再回归。而天然气分布的区域性又决定了从全球视角来看，其增量产能的消化必然通过LNG贸易解决。
　　随着北美地区天然气供给的上升，其LNG进口从2006年的144.5亿立方米下降到2011年的38亿立方米。而这一转变和其国内的天然气增量产量是密切相关的。
　　从前面列举的天然气储量增长情况来看，常规天然气储量在过去近50年来是较为平稳的，这也意味着其供给增长的潜力较为一般。未来天然气的增量供给很大程度上取决于页岩气的开发进度。就世界页岩气储量分布来看，未来天然气增长的增量潜力在北美和中国。
　　这与当前的天然气分布有较大不同，世界现有的天然气田主要分布在波斯湾、中亚、亚马尔半岛、中西伯利亚和堪察加半岛等地。世界油气资源的分布现状也决定了在天然气全球贸易中的相对主要地位。在2011年的天然气全球贸易中，管道气为6946亿立方米，LNG3308亿立方米。
　　天然气贸易与资源分布是息息相关的，当前的天然气资源分布决定了天然气贸易中管道运输的主导地位。2011年世界天然气贸易中管道气的量占67.74%，仅俄罗斯管道气贸易量就占到世界的20.25%。
　　北美增量天然气的供给必然是通过LNG贸易形式实现的，其提高了LNG供给，按照我们的保守估算，仅美国在建的1个港口就占去年全球LNG贸易量的5%，而按照其已签合约估算则更是达到近8%。同时，考虑到美国多数气田尚未达到产气峰值，未来世界市场上天然气供给有望呈现快速增长的局面。
　　在运力方面，目前在建的LNG船均为标准型，约58艘。以每艘15万立方米舱容计算，其运力约为370万吨。可以看到，世界LNG运力在2014年将较目前增长约15%，总体来看LNG运力相对紧张。尽管如此，新增LNG运力相较我国当前的LNG进口规模仍然较大。
　　同时，实际的LNG船建造计划可能还要庞大一些。例如，俄罗斯天然气工业股份有限公司（Gazprom）正计划在2020年前订造60艘LNG船，今年先订造4艘，其后可能每年订造6艘左右；韩国天然气公司计划获取4到5艘LNG船；由康菲公司领导的澳大利亚太平洋天然气项目估计需求6～8艘新造LNG船用于运输天然气到中国和日本，这项年产900万吨LNG产品的项目计划于2015年开始；还有BG集团的昆士兰Curtis天然气项目也打算订造2艘新的LNG船，用于运输LNG到中国。
　　
    天然气下游应用优势明显
    尽管我国公布的页岩气储量惊人，但是考虑到我国页岩与美国的形成机理有很大不同，而美国自80年代开始进行页岩气的商业化开采直到取得重大突破花费了20余年的时间，我国页岩气产量要想在短期内出现爆发式增长难度较大。
　　天然气作为清洁能源相较煤炭和石油有其自身优势，其在世界能源供应占有较高的比重，而我国天然气消费在能源消费中仅占4.5%，远低于世界23.7%的平均水平。未来天然气消费有较大的增长空间，而天然气供给的提升也提供了消费增长的另一个理由。
　　我国的天然气进口随着06年首艘LNG船抵达深圳大鹏接气站拉开序幕。而西二线从2009年后开始接受土库曼斯坦过来的管道气资源进一步提升了我国的天然气供给，也使得天然气消费需求逐步释放。
　　统计数据显示，近年来我国天然气进口呈快速增长的趋势，国内天然气产量的增长无法满足消费需求。
　　由于当前石油价格处于高位，天然气的下游应用逐步得到释放，而国内LNG汽车的热销也说明了天然气具备一定的价格优势。
　　可以看到，若严格按照发改委天然气/90号汽油0.75的价格比即约4.9元/立方米的价格执行，车用天然气有一定的成本优势，考虑到目前多数地区仍然较标准为低且有对公交的部分补贴，天然气车的应用前景较为广阔。
　　如此前所讨论，天然气田从大规模持续钻井到达到峰值需要一个较长的时间。因此，尽管我国有巨大的非常规天然气资源潜力，同时国家也决定大力支持非常规天然气资源的开采，短中期内天然气进口比例上升的趋势还是难以避免。
　　对比价格和进口规模可以发现，以整体而言，管道气进口占比近47%，金额占比48%。与LNG相当，但是LNG单价差异较大，较早签约的澳大利亚、印尼、马来西亚等国成本较低，最低的达到0.17美元/千克，约等于0.78元/立方米。而新近签订的协议则价格较高，如卡塔尔的LNG进口价格达到了0.97美元/千克，约合4.4元/立方米。土库曼斯坦的气源价格稳定在2.5元/立方米左右，按照现行的0.165元/（500公里*立方米）的标准测算，土气东输西二线干线长度在4843公里，运输成本最高约1.5元即土气东输的最高成本约为4元/立方米低于部分LNG到岸价。
　　我国天然气供给主要有海上和管道两个途径，就我们此前对气源成本的讨论可以看到，管道气和LNG都具有一定的区位性，这也影响了我国天然气下游应用的格局。
　　下游应用而言，LNG加气站的布局很大程度上受我国天然气管道及LNG接收站布局的影响。而广大中部腹地则是管线和加气站布局的重点，由于我们此前已经对天然气客车进行了生命周期成本分析，其当前价格之下是具有成本优势和应用价值的，也支撑了天然气管输及配套设备的投入。
　　
    亚洲溢价规避——管道与LNG共举
    我们知道，中东原油存在"亚洲溢价"（AsianPremium）。中东石油输出国在原油国际贸易中根据亚洲地区消费者需求弹性的不同采取了三级价格歧视。总体来看，"亚洲溢价"存在的的客观因素是多方面的，但主要来说包括亚洲地区对中东原油的依赖程度很高，需求弹性较小；亚洲石油消费需求总量在世界石油需求总量中所占的比重不断提高，需求刚性较大等因素。
　　而目前，亚洲国家在天然气进口上似乎有要陷入"亚洲溢价"的困局。在此背景之下，我们国家有必要采取相应措施加以应对。我们认为丰富天然气来源、加快天然气（包括页岩气在内的非常规天然气）资源的勘探开发是有效应对"亚洲溢价"困境的手段。
　　也正是如此，我国近年来加快了天然气资源勘探开发的力度。同时，我国也正在加快多渠道的天然气进口。在LNG接收站方面，中国东部沿海规划了14（大连、唐山曹妃甸、青岛、江苏如东、上海洋山、宁波北仑、福建莆田、广东揭阳、广东深圳、广东大鹏湾、广东东莞、广东珠海高栏港、广西铁山港、海南洋浦港）个液化天然气接收站。均按二期规划建设。如一期三个16万立方的储罐（200~300万吨）。二期或达到四个储罐（600~700万吨）。
　　截止2012年5月底，2012年国内新投产工厂4家、扩能单位1家，目前新增产能已经达到320万方/天。与2011年民营企业新建小产能LNG工厂的状况不同，今年新投产项目的产能较大。目前中国LNG工厂有42家，正式对外销售出液单位35家，截止2012年5月底全国LNG工厂对外供应产能为1555万方/天。而2011年4月底中国LNG工厂对外供应能力为670万方/天。
　　在国际管道方面,目前中国只有2009年投产的中亚输气管线，年输送能力在300亿立方米以上。而2011年6月哈萨克斯坦石油和天然气部发表声明，称中国与哈萨克斯坦达成共识，将把中亚管道的输气能力增加250亿立方米；到2013年，中亚天然气管道年输送能力将达650亿立方米。
　　我们可以看到，中亚气资源主要集中在土库曼斯坦、乌兹别克斯坦等国。在中亚管道建成之前，中亚产气国只能通过俄罗斯管线输往欧洲。这也令中亚国家长期向俄罗斯低价供气，在2008年上半年价格一度低至每千立方米130美元，在此之后才逐渐与欧洲气价挂钩，未来我国管输天然气的价格很有可能与欧洲气源价格联动。从成本上讲，较当前的现货LNG价格有一定优势。
　　综合经济、政治因素的考虑，在我国未来的天然气进口中，管道气和LNG都将占据重要位置。
　　
    下一个大机会
    天然气再平衡的主要工具是LNG贸易。于世界来说，这将是一轮LNG运力与港口建设的高潮。于我国来说，管道和LNG运输将得到较大的发展，在此过程中相应的管道建设、港口建设及加气站建设等都将迎来一轮大发展。而非常规天然气，尤其是页岩气产业的发展，亦有可能带来上游业务的大发展。
　　从投资机会上，我们再次引用油气开采的产业投资时序。从发改委上调管输价格到广东省、广西自治区天然气价格试点再到车用天然气价格与油价挂钩这一系列举措来看，其有意放开天然气价格以改变我国天然气价格长期偏低的局面。而价格的上涨将首先促进路上钻井服务和设备的需求。
　　同时，综合全篇报告的分析，由于我国短期内天然气供给偏紧的状况较难改变，考虑到经济及政治因素，未来管道气和LNG将并重，迎来一轮大发展。港口及管道（尤其是管线较疏的中部地区）建设需求强劲。而以随着下游诸如LNG汽车、船舶在内的应用普及，LNG加气站相对较少的南方地区有望启动需求。
　　具体而言，以市场关注较少的LNG接收站建设为例，我们对其涉及的强夯施工投资机会有以下分析判断。
　　目前我国规划的LNG接收站有14个，已经投产的有5个，设计接收能力超过3000万吨/年，约为2011年天然气进口规模的3倍，按照建设计划，我国LNG接收能力增长率在40%左右。
　　我们以珠海LNG项目做为参照，目前我国的LNG港口建设所带来的增量强夯施工需求在1亿元左右。
　　美国页岩气产业化成功无疑带给世界鼓舞，油气资源分布与经济区域错位使得主要经济体均面临能源束缚，中国等新兴经济体尤甚，而页岩气革命带来曙光。改善中国一次能源结构，提高天然气消费占比将是中国能源政策未来数十年的重点（或方向），以进口气为供给增量推动国内天然气行业发展将是未来几年的特点，但我们认为不可能持续，中国天然气产业要上台阶仍需寄望页岩气（非常规气）产业化。
　　页岩气下一个产业化地区中国最具潜力。1）2015年天然气进口可能将上升至31%，进一步放任将刺激国际天然气价格上升，中国和其他经济体都将面临严峻能源形势；2）政策制定者不希望重复石油外部依赖局面，页岩气25万亿可采资源量(供应上百年)带来希望，而美国的产业化已可借鉴，中国政府有动力推动这项事业；3）中国天然气产业属供给推动型，页岩气下游应用成熟已为产业化打好基础(即采即用)，而且美国页岩气成本较之主要经济体天然气价格有优势（预计盈亏平衡点为0.175-0.230美元/m3）；4）技术问题对中国仅构成短期障碍，能否引入竞争可能才是关键束缚，而独立矿种的设立已经取消了油气垄断特权的政策依据，产业环境改善至关重要。
　　我们对页岩气（非常规气）产业化大趋势乐观，毕竟在后院打口水井既方便又安全。
　　上千亿级资本支出培育油服及设备产业链明日之星。规模化的页岩气开采将投入数千亿元资金，对油服及设备产业影响巨大，且可能更为市场化（国内目前仅15%的竞争空间），领先的油服及设备企业将脱颖而出。