广州万隆

　　经济下行压力之下，国务院出台了一系列措施，但效果并不明显，市场对救市预期也有所降低。我们认为，政治局势更趋稳定清晰，高层有望进一步放松调控政策，救市政策或将温和升级。

　　我们注意到，近期长沙贵州等地爆出万亿级投资的消息，投资大跃进时代似乎再次来临，而且地方版的“7万亿”远大于中央版的“4万亿” 。一方面，国际粮价和油价上涨，国内CPI在持续走低后在8月可能面临反弹，而国内银行放贷态度日益谨慎，随着中小企业债券融资的兴起，未来国内银行新增贷款增长速度或将保持低位，因此通过货币政策大幅宽松来救市的可能性很小。但另一方面，国际热钱不断流出，加上美联储和欧洲都存在量化宽松的可能，国内货币政策确实存在宽松可能。某些地方版的投资计划或有望受到中央的政策支持。央行将银行贷款利率下限调低至0.7倍已反映出扶持实体经济的政策意图。此外，央行还试图为银行系统减压，新的资本监管条例已经大幅推迟至2018年实行，为银行留下较长缓冲时间。因此我们预计，未来国内存款准备金率或再次下调。

　　随着银行信贷的温和宽松，投资对经济的拉动作用也将逐渐显现。特别是以铁路公路机场核电为代表的续建项目，以市政保障房水利为代表的公共设施项目等或迎来一轮投资高峰。除了传统救市手段，铁路、市政、能源、电信、卫生等领域向民资开放的改革有望进一步加快，通过民资来拉动相关投资。此外，房地产行业已处于回暖阶段。尽管市场预期调控偏紧，但房产税等市场化调控趋势并非绝对坏事。销量的回升值得开发商特别大型开发商库存压力减轻，而流动性的改善或有助投资回升。这在一定程度上有助于缓解地方的财政压力，并对经济的企稳起到重要作用。

　　综合来看，国内外形势压力倒逼之下，救市力度有望不断加大。根据行为分析，全球气候将变得异常，美国未来的粮食战略使粮价上涨预期大大增加，同时敏感市场资金跟进炒高粮价，看好种业存在的市场投资机会。

    （原载于金融投资报）