| 来源： |
中原证券 |
发布时间： |
2012年05月07日 08:12 |
作者： |
|
| |
中原证券
在沪深300ETF、QFII（境外合格机构投资者）以及养老金等场外资金的影响下，市场流动性预期确实出现了改善的迹象，A股仍具备继续向上拓展的空间。
上周五，多头扫除了反弹行情中的一道障碍——突破2450点阻力位。展望下一阶段，宏观经济企稳预期形成，二季度业绩同比有望反弹，A股市场系统性风险有限。不过，中报盈利弹性或有所不足，业绩驱动行情并不具备，估值提升动力将来自于流动性的变化。
就近期来看，A股市场流动性确实出现了改善迹象，大盘仍有望继续向上拓展空间，上证综指目标点位在2600点左右。
2012年4月开始，财政存款大幅减少，政府主导的投资项目启动，我们认为这是经济企稳预期出现的信号。从随后公布的数据来看，无论是工业增加值、固定资产投资本年度新增项目数，都开始逐步改善。虽然部分投资者仍在纠结于信贷结构中的中长期占比，仍在纠结于国内经济在需求端的低迷，但经济企稳预期已经开始酝酿。我们认为，基建投资加速，意味着房地产与制造业投资下滑的影响将会被部分对冲，二季度经济下滑的速度将会放缓。
五一之后公布的数据显示，中国PMI（制造业采购经理人指数）指数连续5个月回升。虽然从新订单指标来看，需求还比较疲软，但最新的PMI数据已经符合4月反弹的季节特征，这一点与2011年同期显著不同。2011年4月，政策紧缩的累积效应显现，中国PMI指数逆季节拐头向下，环比明显趋弱，经济增长开始降温。我们认为，货币政策的拐点已经出现，二季度仍然有望延续，经济逐步企稳的预期已经形成。
从上市公司的业绩增速来看，市场的“业绩底”或已出现。从可比的全部A股上市公司数据来看，2012年一季度盈利同比增速为0.78%，已经结束了连续四个季度的下滑局面。非银行类可比上市公司一季度盈利增速为-16.18%，也高于去年四季度的-20.27%。对于下一阶段而言，若国内宏观经济企稳，成本冲击有所淡化，我们预计盈利增长将趋于稳定，A股业绩底或已在2011年四季度出现。
在银行盈利增长15%、非银行类上市公司盈利下滑10%的假设下，预计2012年全部A股盈利增长区间为（-1.39%，+4.02%），接近于零增长。而对于二季度而言，在环比增长10%到20%的假设下，非银行类上市公司同比增速为（-17.02%，-9.48%），单季度盈利增速或出现同比反弹。不过，我们认为，上市公司的中报盈利将呈现出弱弹性的特征，市场或难以出现明显的业绩驱动行情。
在业绩驱动行情难以实现的情况下，流动性成为估值提升的根本动力。一方面，在2012年上市公司零增长的假设下，全部A股动态市盈率在14倍左右，沪深300指数成份股在12倍左右，整体估值存在提升的基础。另一方面，流动性取决于制度红利的延续性。在制度设计的进程中，壮大机构投资者，引入长线投资资金，树立价值投资理念是亮点之一。就近期市场而言，在沪深300ETF、QFII（境外合格机构投资者）以及养老金等场外资金的影响下，市场流动性预期确实出现了改善的迹象，A股仍具备继续向上拓展的空间。从投资品种来看，我们认为低估值的蓝筹股或更稳健。就目前来看，银行、煤炭、地产、汽车以及食品饮料的动态市盈率普遍低于20倍，未来存在一定的提升空间。此外，虽然医药板块内部分化，但行业的比较优势正在逐步体现。
（原载于金融投资报）
|
| |
|
| |
[作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。] |
| |
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
