| 来源： |
中信证券 |
发布时间： |
2012年01月17日 15:01 |
作者： |
朱琰 |
| |
中信证券朱琰
政策渐宽及季节性冲量形成流动性改善预期。货币政策渐宽格局确定，外汇占款在趋势性下降过程中波动性增加，数量型调控动态演进，一季度继续下调存准概率较大；央行将延续差别准备金公式管理信贷，预计全年贷款增8-8.5万亿，一季度集中投放30%;同时公开市场操作或净投放现金，资金拆借利率前高后低。不过，由于经济下滑及企业经营承压，利率政策调整预期增强。预计监管政策松紧适中，贷存比考核适度变相突破，资本新规和理财业务将成为2012年监管重点。
稳货币稳信贷背景下银行经营乐观。(1)信贷结构方面，加息末期倾向于拉长久期，预计中长贷占比将有所增加，同时继续向中小企业倾斜。(2)资产结构调整受益于稳货币稳信贷目标，资金业务运作环境改善，银行或增配债券、平稳操作同业业务。(3)存款偏紧且波动性加强，预计2012年一季度新增存款3,6万亿，全年新增10-11万亿。(4)贷款收益率冲高，负债成本承压，息差或在一季度见顶。
融资进程提速，资产质量存虑。预计2012年银行潜在融资需求超过2000亿：包括己公布未实施约1000亿，以及四家银行资本缺口近1000亿。预计上半年企业经营恶化冲击银行资产质量，下半年经济恢复利于缓解短期冲击，银行资产质量关键在于房地产领域：银行资产负债表内的房地产相关贷款质量风险可控(存量房地产开发贷和按揭贷款占比分别为8%和16.7%)，对银行冲击较大的是房地产上下游企业贷款的关联影响，以及资产价格下跌增加银行风险敞口暴露。
风险提示：监管政策严厉程度超预期。银行资产质量恶化超预期。
投资策略：流动性改善与盈利高增长酝酿银行股阶段性投资机会。从流动性、盈利增长以及行业比较角度，一季度银行股存在阶段性投资机会：1、货币政策渐宽、信贷季节性冲量，利好流动性改善。2、息差高位，预计一季度上市银行盈利同比增长26%，其中华夏、民生增速超40%。3、行业比较方面，预计一季度非金融企业盈利将显著下滑，银行盈利确定性强于其他行业。综合资本、盈利及资产质量指标，推荐组合为招商、民生、华夏和南京银行。
(来源于：证券投资)
|
| |
|
| |
[作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。] |
| |
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
