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夏去秋来，风轻云淡
广发证券
9月：市场的期待与担忧市场目前唯一期待的是8月份CPI见顶回落。而我们认为未来中国的CPI中枢将抬高，短期难以看到政策的放松。而即便CPI有所回落，其背后是企业盈利能力的下滑。若盈利预期再度下修，那前期的估值底必然再度面临挑战。而投资者风险偏好的下降、整体经济增速的下降等都使得整体市场的估值中枢有进一步下移的风险。而市场的担忧在于经济的硬着陆风险。对大跃进式投资的反思和资金面的压力使得未来国内的投资增速必然趋于下降。而美欧经济复苏前景堪忧，出口也难以乐观。经济结构转型过程中，经济增长短期难以看到新的着力点，中国经济或将陷入中等收入陷阱。
9月行情预测：夏去秋来，风轻云淡。指数运行区间2350点至2750点期待很可能落空，而担忧却有可能变为现实。基于经济增速趋于下降而通胀难以快速回落，短期政策难以放松的判断，我们认为市场暂无趋势性机会，仍以震荡筑底为主。但对于底部的判断，我们认为在11年整体上市公司15%盈利增速的假设下，在原先中性的估值体系下再给予一定的折价，同时考虑到四季度的估值切换，2350点左右具备一定的安全边际，市场大幅下挫的风险也不大。预测9月份沪指的运行区间为2350点至2750点，围绕2500点的中枢小幅震荡的概率较大，但我们也不排除一些事件性冲击的短期扰动。
9月投资策略：积极防御，挖掘自下而上的机会基于市场无趋势性机会仍处于震荡筑底过程的判断，我们的总体策略是积极防御，在控制仓位的前提下，适度分散持仓，积极挖掘自下而上的投资机会。建议稳健型投资者将仓位控制在60%左右。品种上，我们致力于挖掘估值合理、高成长、业绩确定性高的个股进行组合配置。9月重点推荐组合：骆驼股份（601311）、金种子酒（600199）、新华都（002264）、东方锆业（002167）、中利科技（002309）、东方园林（002310）、兄弟科技（002562）、招商银行（600036）。
骆驼股份（601311）：行业维持景气,竞争优势催生车用铅酸电池寡头,盈利将持续扩张。行业面对配套和售后双重扩容,抵御今年汽车行业增速下滑:售后市场增长稳定在20%左右,配套市场增速回调不改行业景气；公司将依托技术,管理和品牌优势把握行业契机成为行业寡头,产能释放后销量增长和产品提价将带动盈利大幅超预期。公司看好未来轻度混合动力汽车技术,抵御新能源汽车技术过渡对铅酸电池的行业冲击,公司中期发展潜力可观。11-13年EPS为0.925,1.16和1.43。考虑公司两年复合增速,公司估值11年33倍,目标价30.5元。
金种子酒（600199）：柔和白酒产品高品质特别适合消费者需求,在强势营销下市场获得强势拓展,理念创新加产品创新不断创造新的市场需求,内部激励约束机制十分有效,业绩可以真实地持续高增长。公司省内销售模式成功向省外复制,"省外市场难以开拓"的疑虑基本可以消除,省外重点市场已经具备持续成长的基础。预期可以保持3年以上高增长态势,成为十二五期间白酒行业面临产销量,收入和利润整体增速有所减缓的情况下的少数高增长白酒企业。11年0.73元,增长率对应的PE以及多数二线白酒的平均PE40倍,保守计算按照30倍，全年目标价近22元。
新华都（002264）：2011年公司将保持门店布局的快节奏推进,有利于营业收入的稳步增长。同时,随着三明,沙县配送中心投入使用以及公司对供应链的整合,将为提升公司整体盈利能力的提升提供有力保障。定向增发和股权激励将成为公司业绩释放的催化剂,在不考虑2011年增发的情境下,预计2011-2013年公司EPS分别为0.88元,1.12元和1.40元,给予公司35倍的市盈率水平,新华都合理股价为34元。
东方锆业（002167）：抢占上游资源制高点,公司或成为全球顶级锆英砂供应商。公司于2010年和澳洲上市公司AZC,及其控股股东奥地利DCM,签署意向合同——合计以4000万澳元收购AZC公司65 %股权,即最终将控制Mandarie和WIM150锆矿的权益锆英砂资源量256万吨,和当前国内探明储量基本相当,且其中Mandarie锆矿预计今年下半年复产,年产量5万吨,占国内自产锆英砂矿50%以上。待WIM150项目正式转入东方锆业控股的合资公司,并成功开发,公司将有望成为全球顶级锆英砂供应商。预计2011, 2012公司业绩将呈爆发式增长，给予公司对应业绩预测为0.68元，1.59元，给予公司29倍市盈率，12个月目标价46元。
中利科技（002309）：公司的产品海外销售渠道在2009年就开始搭建,借助这些高管的积累,目前已经进入良性轨道,销售良好；国内市场方面,得到中电投等公司的支持,开始合作建设两个光伏电站,销售有保障。公司在公告中进行3年的业绩承诺,体现了公司进入决心与信心,我们预计实际业绩要比第三方评估的要高。按照公司的规划,2013年达到3G瓦产能,那么龙头地位将更为稳固。传统特种电缆业务包括铁路电缆,光伏电缆,船用电缆,高档建筑电缆业绩也进入业绩爆发期。盈利预测与投资建议:预计今年特种电缆EPS为1.35元,25倍PE为34元。光伏明年预计利润2.8亿元,51%权益EPS为0.60元,给予20倍PE为12元。两部分业务合计合理股价为46元。
东方园林（002310）：中报增幅基本符合预期，公司优势体现在如下几点：一方面，如果公司按期完成定向增发，将保障营运资金，盘活签单和施工。另一方面,公司在陕,晋,鲁,冀等地苗木已经进入培育期，保障施工同时也培训新的业务增长点。此外,公司收购上海尼塔建筑景观设计有限公司，通过设计施工一体化，带动订单增长。公司在市政园林和设计业务的增长仍是主要看点。预计2011-13年公司EPS分别为3.45元,5.82元,7.95元(未考虑增发摊薄)。目标价为145元,对应2011年,2012年42.21倍,25.00倍市盈率。
兄弟科技（002562）：供给缺口短中期内无法弥补,维生素K3价格上涨水到渠成。陆良和平占全球维生素K3供给的18%(1000吨/5500吨),停产带来的供给缺口短中期内无法得到有效弥补(包括兄弟在内其他厂商的产能弹性不大,大幅扩产也有较高难度)。这种情况下,涨价成为水到渠成的合理选择。据博亚和讯公开信息显示,近期"市场询盘增多,兄弟目前订单较多,发货紧张。重点关注短期内维生素K3涨价的时点及幅度。按当前价格(维生素K3=100元/kg,维生素B1=220元/kg)计算,上调2011-2013年公司EPS=0.95,1.71,1.97元，兄弟科技的业绩弹性高,充分受益于维生素K3，B1涨价大趋势。因行业竞争格局和公司市场份额,兄弟科技相当于维生素K3，B1等小品种维生素市场上的帝斯曼(DSM)，对下游的议价能力突出，涨幅可能超出市场一致预期，目标价40元。
招商银行（600036）：招行公布2011年上半年业绩快报，归属于母公司净利润同比增长近40%。中报业绩继续保持较快速度增长，营业收入同比增长39.7%，净利润增长40.1%。规模的稳健扩张与息差扩大是利润增长的主要贡献因素。信用成本提高反映了招行在实现拨贷比要求上有所提速。继续看好招商银行，其领先的零售存款业务将对其贷款业务形成有效的支撑，助力于其进一步发展。目前股价对应11年/12年PE 7.9X/5.9X，PB 1.5X/1.2X,在板块中仍然有较为明显的优势，目标价15元。
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