当前经济延续了去年下半年以来的减缓趋势。在政策维持当前力度的前提下，我们认为经济的减缓还将继续。与市场高度一致的预期不同，我们认为下半年通胀不会显著回落。下半年价格的季节性环比上涨、非食品价格的刚性、中国潜在经济增速下滑、相对过剩的巨量存量货币、劳动力成本上升、政策调整带来物价反弹的可能性等，都加大了下半年物价走势的不确定性。我们依然倾向于认为市场依然处在一个大的寻底过程中，对于反弹之后的市场走势依然保持谨慎。市场的真正筑底，一定要有两个条件：政策底部形成，松动可期；经济不会硬着陆。目前来看，通胀变数很大，政策紧缩还将持续；经济依然在回落，地产投资必将下滑，地产还将面临去库存，而保障性住房目前还没有体现保障性，预期并没有显著改善；融资平台、地方债务以及银行资产质量的风险，还有待释放和消化。市场真正的筑底，往往还需要更加痛苦的经历。

转载于:中国证券报