截至上月，全部A股已公布完年报和一季度季报。在整体业绩处于历史高位且保持较高增速的情况下，实质上除了银行和石油行业的年报和季报业绩超出预期以外，其它绝大部分行业的业绩都低于预期。其中，更有60%以上的上市公司业绩低于市场的普遍预期，这主要和上游原材料的涨幅超出预期有关。这在一定程度上说明了，通胀带来的成本上升压力确实存在，而且制造业的情况尤为显著。另外，全部A股的一季度净利润增速同比增长约24%，较去年四季度明显下滑，且预计未来两三个季度仍存在下滑压力，显示通胀的传导效应将逐步显现。从过去12个月所有A股的净资产回报率来看，也比去年有所下滑，即使是业绩增长良好的金融行业也有类似迹象，反映上市公司的回报率或呈降低走势。

　　从4月的行业表现来看，整体都呈现下跌走势。在3月表现相对较好的强周期行业，虽有少数如黑色金属、金融服务等较为抗跌，但前期表现相对较好的行业，如有色金属、采掘、化工等已开始出现冲高回落走势。同时，弱周期行业如信息设备、机械设备、电子元器件、交运设备、信息服务等，整体股价加速下行，反弹无力。如果从4月18日上证指数3067点的相对高点至5月5日计算，强周期行业的有色金属、采掘、化工及弱周期行业的机械设备、交运设备、信息设备、电子元器件等，都处于下跌行业的前列。而黑色金属、商业贸易、公用事业、交通运输、食品饮料、医药生物等虽然也下跌，但跌幅明显较缓。这些行业大都属于低估值和非周期为主。

　　从A股市场历史上的4月至9月表现来看，一般都相对较差，而且非周期行业的表现会相对好于周期行业。周期行业在此期间跑输市场的概率较大，这证明周期经济活动开始转差。今年的情况也有类似迹象，如固定资产投资规模明显减少，连较为确定的高铁投资也有所缩减，只有中央大力推动的保障房投资还比较确定。

　　在近期全球风险资产价格普遍大幅回落背景下，市场对下周公布的4月主要宏观经济数据预期偏谨慎，加息的概率虽相对不高，但上调存款准备金率的可能性仍然较大。预计短期市场可能继续维持弱势调整格局，但在大盘股估值处于历史低位的情况下，股指下调空间似乎暂时不大。只是近期在创业板、中小板和深证成指等多个主要指数下破60天和120天中长期均线下，上证指数也随之下破，预示中期弱势难免，预计时间和空间上都存在持续调整可能。

　　因此，由于中小市值板块业绩低于预期，需继续回避高估值小市值板块；而周期行业冲高回落明显，也需暂时谨慎；少量适度关注低估值、非周期行业中前期涨幅不大的二三线绩优蓝筹股。现阶段仓位不宜过重，观望和等待未来调整后的市场机会。