| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2011年04月19日 09:45 |
作者： |
方东 |
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华泰证券研究所方东
上周日央行宣布上调存款准备金率在预料之中，因此对市场走势的影响并不太大。周一大盘略微低开，但钢铁、地产、采掘等权重板块表现强势，盘中再度创下反弹新高3067点。在紧缩可能延续的政策背景下，我们认为对市场近期的走势不宜过于乐观。
一季度和3月份的宏观经济数据反映了较为强劲的经济增长和持续的通胀压力。一季度GDP同比增长9.7%，环比仅小幅回落0.1%，在今年一季度稳健政策下取得这样的成绩，显示经济依然“热”度不减。3月份CPI同比增速上升至5.4%，一季度达到5.0%，高于全年控制目标1个百分点，反映通胀依然是未来经济发展最大的担忧。我们认为，坚决防止物价过快上涨仍将是当前宏观调控的主要任务，从这一角度看，控通胀的力度仍未到放松之时，从抑制通胀的角度看，二季度（关注6月份）仍有继续加息的空间和连续性。在紧缩可能延续的政策背景下，我们认为对市场近期的走势不能过于乐观。
近期市场热点继续快速切换。钢铁、金融、房地产、石油化工、公用事业板块精彩纷呈，农林牧渔、纺织、造纸、餐饮旅游、医药生物也时有表现，可是股指涨幅却不大。原因一是市场量能不足，板块的持续性较弱，普涨行情的缺乏令获利机会减少，影响了投资者的持仓信心，炒短线成为普遍操作心态；二是前期强势的“五朵金花”在走势上已出现一定分化，金融板块继续创出新高，钢铁、有色、采掘和地产却未能同步，不过周一地产有再度走强之势，可短线关注。
我们认为，近期大盘可能继续维持相对强势，但震荡会加剧。估值修复行情仍将延续，动因来自两个方面。一是2010年上市公司优异的经营业绩以及今年一季度蓝筹板块尤其是银行业绩增长的良好预期。据WIND数据显示，截至上周末，公布2010年经营业绩的1587家上市公司平均EPS（基本）达到0.52元，净利润同比增速达到72%，均创下近四年来最好成绩。行业方面，（申万）采掘、金融、食品饮料、家电、交运设备、机械、信息服务、医药生物以及建筑建材的业绩超过平均值；利润增长居前的则是电子元器件、交通运输、有色、钢铁和纺织，增幅均超1倍。而在发布今年一季度业绩的372家公司中，有258家预增，占总数的69.35%；预计增幅达到或超过100%的有163家，占总数的43.8%，占预增家数的63.2%。二是从市场行业资金流向看（数据来自VSAT），“五朵金花”（金融、房地产、能源、有色金属、钢铁）以及石化、公用事业、家电、非金属建材、非航空运输等权重蓝筹板块较长时期处于29个行业排名前列（按资金流入或流出占行业市值比重排序），说明这些行业板块资金介入程度较深，受到主力资金的青睐。
与此同时，大盘走势也存在一些不利因素。一是大盘受到2009年8月与10年11月高点连线压制（本周该压力线位于3083点），此外，2319-2661两个低点过3186高点形成的上升通道中轨本周位于3118到3128点区域，同时对大盘构成反压。本周不排除在权重板块强势下对以上压力区发起冲击，但在近期市场量能未能有效放大的情况下，冲高回落的可能性较大。二是近期市场资金流入并不理想，中长期资金流向已较长时期与大盘走势形成背离，这种状况与2010年4月见高3181点以及11月见高3186点前类似。三是大盘自1月低点2661点反弹至本周一已有53个交易日，临近日线55天时间之窗（2009年9至11月2639低点至3361高点的反弹行情正好是55天），变盘或大幅震荡的可能性加大。此外，周K线技术指标高企，一方面表明大盘的强势，另一方面也显示获利筹码较为丰厚，可能成为随时引爆大盘调整的一颗定时炸弹。
在下有支撑上有阻力的情况下，板块或个股依然存在一定机会，如地产、化工等。不过，大盘也有可能因为攻关不成或冲高回落带来震荡。逢高减磅、轻仓操作或许是近期较为安全的投资策略。
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